国金证券股份有限公司杨晨近期对国博电子进行研究并发布了研究报告《Q2 环比大增，下游景气逐步复苏》，给予国博电子买入评级。

国博电子 ( 688375 )

2025 年 8 月 28 日，公司发布 2025 年半年度报告，25H1 实现营收 10.7 亿（-17.8%），归母净利润 2.0 亿（-17.7%）；Q2 单季营收 7.2 亿（同比 +18.2%，环比 +105.8%）；归母净利润 1.44 亿（同比 +16.2%，环比 +150.0%）。

经营分析

Q2 环比大增，下游景气逐步复苏：1）25Q2 环比大增，营收环比 +105.8%，归母环比 +150.0%，下游景气逐步复苏。2）公司布局一代（Si）、二代（GaAs）、三代（GaN）半导体射频 IC 和模块的技术研究和产品开发，持续拓展系统级应用市场。

自动化提效率，盈利能力维持稳定：1）25H1 毛利率 39.1%（+4.0pct）；归母净利率 18.8%（+0.04pct）；25Q2 毛利率 37.2%（同比 +2.6pct，环比 -5.8pct），归母净利率 20.0%（同比 -0.3pct，环比 +3.5pct）。2）25H1 期间费用率 18.3%（+0.2pct）；25Q2 期间费率 15.4%（同比 -5.7pct，环比 -8.8pct）。推进射频组件设计数字化转型，T/R 组件设计关键环节效率大幅提升。

在研项目丰富，产品应用场景拓展：1）T/R 组件和射频模块：W 波段系统级封装天线（AiP）异构集成技术、低剖面宽带毫米波数字阵列等新领域开展关键技术攻关；低轨卫星和商业航天领域开展技术研发和产品开发工作，多款产品已开始交付客户；25H1 营收 9.44 亿（同比 -19.3%），毛利率 39.6%（同比 +4.76pct）。2）射频芯片：开关类产品逐步扩展到大功率、卫星通信应用及国产化天线调谐器产品开发；基于新型半导体工艺，开发完成手机 PA 等新产品开始向客户批量供货；25H1 营收 0.91 亿（同比 +3.72%），毛利率 31.02%（同比 +3.01pct）。

合同负债环比提升，持续推进射频集成电路产业化项目：1）截至 25Q2 末，合同负债 0.77 亿，较 25Q1 末 +62.4%，预收货款增加。2）25Q2 末固定资产 13.9 亿，较 25Q1 末 -4.2%；在建工程 2.71 亿，较 25Q1 末 +27.1%，射频集成电路产业化项目持续建设。

盈利预测、估值与评级

公司是国内 T/R 组件及射频模块领先企业，产品谱系齐全，积极扩产及持续研发投入保障业绩增长。预计公司 2025-2027 年归母净利润 5.01/5.91 亿 /7.08 亿元，同比 +3%/+18%/+20%，对应 PE 为 77/65/55 倍，维持 " 买入 " 评级。

风险提示

产能释放及 T/R 组件研发不及预期、下游装备需求及基站建设不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，德邦证券李宏涛研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 75.44%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 7.36 亿，根据现价换算的预测 PE 为 52.19。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 2 家机构给出评级，买入评级 1 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 57.56。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。