东吴证券股份有限公司孙婷 , 曹锟近期对永安期货进行研究并发布了研究报告《2025 年中报点评：Q2 净利润环比改善，基金销售与资管业务盈利向好》，给予永安期货买入评级。

永安期货 ( 600927 )

投资要点

【事件】永安期货发布 2025 年中期业绩：1）上半年营业收入 55.6 亿元，同比 -54.1%；归母净利润 1.7 亿元，同比 -44.7%；对应 EPS0.12 元，ROE1.32%，同比 -1.1pct。2）Q2 营业收入 32.8 亿元，同比 -57.8%。归母净利润 1.6 亿元，同比 -30.0%，环比增长 16 倍。3）归母净资产 129 亿元，较年初 +0.4%，较 Q1 末 +0.4%。

期货经纪仍是盈利基本盘，基金销售和资管业务盈利向好。1）上半年公司手续费净收入、利息净收入分别为 2.4 亿元、2.1 亿元，同比 +4.5%、-13.5%，投资收益 + 公允价值变动收益合计 1.6 亿元，同比 -63%。2）上半年期货经纪业务营业利润 1.5 亿元，同比 -10%，仍是盈利基本盘。风险管理业务由盈转亏为 -0.6 亿元（上年同期为盈利 1.1 亿元），基金销售、资产管理和境外业务营业利润分别为 0.2 亿元、0.05 亿元和 0.7 亿元，分别同比 +105%、+40%、+5%。

期货经纪业务：代理交易总额提升带动手续费净收入增长。1）上半年营业收入 3.8 亿元，同比 -22%，其中手续费净收入 2.1 亿元，同比 +4.2%。2）上半年公司境内期货代理交易成交手数 1.02 亿手，同比 +13.3%，成交金额 7.25 万亿元，同比 +6.8%。报告期末，客户权益为 398 亿元，较年初 -15.5%。

风险管理业务：场外衍生品及做市业务稳健发展。1）上半年营业收入 50 亿元，同比 -56%，主要由于改用净额法确认收入，但对盈亏无影响。2）上半年公司场外业务累计名义本金 1603 亿元，同比增长 72%。做市业务累计成交规模超过 6018 亿元，同比增长 23%。

资产管理 & 基金销售业务：布局财富管理市场，基金销售收入提升。1）上半年资管业务收入 0.1 亿元，同比 -11%，其中手续费净收入同比 -63%。2）上半年基金销售业务收入 0.29 亿元，同比 +21%。报告期内公司新增合作管理人 34 家，新增引入代销产品 65 只，代销产品平均年化收益率 11.26%。

境外业务：期货经纪和基金销售规模增长。1）上半年境外业务收入 1.2 亿元，同比 -59%。2）境外期货经纪业务交易量同比 +22%，客户结构进一步优化，机构客户权益占比和交易量占比分别为 78%、83%。3）海外基金销售大幅增长，上半年新增销售额同比增长 186% 至 1.72 亿美元。

盈利预测与投资评级：结合公司 2025 上半年经营情况，我们维持此前盈利预测，预计 2025-2027 年公司归母净利润为 4.7/5.9/6.6 亿元，当前市值对应 2025E PE48x，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：大宗商品价格波动超预期，国内期货市场监管政策变化。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 2 家机构给出评级，买入评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 18.8。

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