西南证券股份有限公司杜向阳近期对京新药业进行研究并发布了研究报告《2025 半年报点评：成品药致业绩承压，管线梯队驱动盈利修复》，给予京新药业买入评级。

京新药业 ( 002020 )

投资要点

业绩总结：2025H1，公司实现总营业收入 20.17 亿元，同比减少 6.2%；利润总额达到 4.50 亿元，同比减少 6.22%；实现归母净利润 3.88 亿元，同比减少 3.54%；扣非归母净利润为 3.60 亿元，同比增长 7.78%。

成品药业务业绩下滑致医药主业承压，销售费用率下降驱动扣非归母净利增长。2025 年上半年，公司营业收入出现下滑，主要系成品药业务收入的减少。成品药业务作为公司核心支柱，收入为 11.75 亿元，同比下降 9.68%，主要系对集采扩围与价格监管趋严的行业变革压力。扣非归母净利增长主要系四费率同比下降约 3.47PP，其中销售费率同比下降 2.41PP。

医疗器械合作深化，海外业务成效显著，成为增长亮点。1）医用器械业务收入达到 3.49 亿元，同比增长 12.01%，占总收入的 17.32%。公司紧抓高端医疗器械国产替代加速机遇，依托深圳巨烽，与国际设备厂商如飞利浦、西门子等建立战略合作，2024 年获飞利浦战略供应商奖和西门子最佳供应商奖。2）国外市场收入 4.60 亿元，同比增长 17.86%，占比 22.80%。公司国际化战略的推进成效显著，瑞舒伐他汀钙原料药获得美国 FDA 注册批准；辛伐他汀原料药酶法生产工艺顺利通过欧洲药典适用性认证（CEP）。

创新药商业化有序推进，研发管线布局持续丰富。已构建涵盖精神神经系统、心脑血管系统、消化系统三大领域的多层次的产品梯队，10 余个在研创新药（械）项目有序推进中。1）精神神经系统药物：左乙拉西坦、盐酸普拉克索等核心产品已通过一致性评价并参与集采，医院覆盖率超 1500 家；JX11502 已完成Ⅱ期临床试验，盐酸卡利拉嗪已提交 NDA；Ⅰ类创新药地达西尼已纳入医保目录，实现医院覆盖数量达 1500 多家，实现营收 5,500 万元。2）心脑血管系统药物：在 LP ( a ) 机制降脂新药研发中，公司Ⅰ期临床试验有序推进；治疗高胆固醇血症的盐酸考来维仑已提交上市申请 ( NDA ) 。3）消化系统药物：针对溃疡性结肠炎的改良型中药康复新肠溶胶囊Ⅱ期临床试验已于近期完成，为后续Ⅲ期临床试验的设计与开展提供重要支撑；康复新液、地衣芽孢杆菌活菌胶囊等产品竞品较少，具备良好的竞争格局。

盈利预测与投资建议。京新药业在精神神经系统、心血管系统、消化系统三大疾病领域构建了多维度、多层次的产品梯队和发展格局，有望为业绩持续注入动能。我们预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 7.8、9.3 和 10.0 亿元，对应 PE 分别为 21、18 和 16 倍，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：行业政策变化风险；研发不及预期风险；环保监管风险；人才缺乏风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，德邦证券周新明研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 78.87%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 8.22 亿，根据现价换算的预测 PE 为 19.38。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 4 家机构给出评级，买入评级 2 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 25.7。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。