华源证券股份有限公司刘晓宁 , 查浩 , 邹佩轩 , 邓思平近期对新筑股份进行研究并发布了研究报告《蜀道集团旗下上市平台 重组聚焦清洁能源发电》，首次覆盖新筑股份给予增持评级。

新筑股份 ( 002480 )

投资要点：

控股股东为蜀道集团，拟收购资产转型清洁能源发电平台。新筑股份为蜀道集团旗下五大上市平台之一，当前主营业务包括轨道交通、桥梁功能部件和光伏发电三大业务，其中光伏发电业务由控股子公司晟天新能源运营。拟收购蜀道清洁能源集团，聚焦清洁能源发电业务。2025 年 6 月 10 日，新筑股份发布重大资产出售、发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易预案，拟剥离磁浮与桥梁功能部件业务并收购蜀道清洁能源 60% 股权，未来新筑股份将聚焦于清洁能源发电业务，形成 " 水风光储 " 一体化布局，蜀道集团有望在资源获取、交能融合、矿电融合等方面持续赋能上市公司。

蜀道清洁能源：参股水电项目陆续投产，多重机遇助力新能源发展。截至 2024 年底，蜀道清洁能源在运 + 在建权益发电装机规模达 1050 万千瓦，其中已投运控股装机 350 万千瓦。水电方面，蜀道清洁能源参股大渡河、金沙江上游多个水电项目，预计 " 十五五 " 末实现流域参股权益装机 387.07 万千瓦，参股水电项目投产有望带来业绩成长性；新能源方面，四川省内依托蜀道集团资源获取优势，蜀道清洁能源已获取 " 三州一市 " 地区光伏、风电资源，并规划在 " 十五五 " 期间省内开工建成风、光项目 760 万千瓦；牵头 " 疆电入川 "，" 疆电入川 "500 万千瓦大型风电光伏项目有望落地，建成后有望贡献增量；探索 " 交通 + 能源 " 以及 " 新能源 + 矿山 " 新模式，高速公路绿色低碳智慧综合能源利用示范项目进入《绿色低碳先进技术示范项目清单（第二批）》，西藏多龙铜矿 " 源网荷储 " 一体化综合能源保障项目持续推进。

晟天新能源：重组后留在新筑股份体内，光伏发电业务深化布局，经营稳健。新筑股份光伏发电业务主要由晟天新能源运营，重组后仍留在新筑股份体内，新筑股份持股比例为 51.60%，区位布局深耕四川，截至 2024 年末，晟天新能源总装机规模 1958.52MW，其中运营电站 1237.53MW，在建电站 720.99MW，其中西南区域运营装机 926.28MW，占比 74.85%；2024 年新筑股份光伏发电业务完成发电量 12.82 亿千瓦时，同比增加 33.40%。受新能源入市和平价项目增加影响，2024 年公司光伏平均上网电价 0.550 元 / 千瓦时，同比下滑 0.16 元 / 千瓦时。在建项目方面，雅江 500MW 项目持续推进，成功中选新龙县色戈 20 万千瓦供电保障光伏储能项目和乡城正斗 40 万千瓦 "1+N" 光伏项目。

盈利预测与评级：由于重组尚未完成，仍存在不确定性，暂不考虑资产整合。我们预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 -1.27/-1.14/-1.13 亿元。选取潍柴重机、恒立液压为可比公司，可比公司平均 PB 约 7.5 倍，公司当前股价对应 PB 约 5.6 倍。考虑公司资产整合后具备成长性，首次覆盖，给予 " 增持 " 评级。

风险提示：资产购买及出售不及预期；来水波动风险；在建项目建设进度不及预期；新能源电价下滑

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券张晗研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 6.77%，其预测 2018 年度归属净利润为盈利 2300 万，根据现价换算的预测 PE 为 231.67。

最新盈利预测明细如下：

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