鸿海认为，未来五年将出现价值超过 1 万亿美元的主权 AI 投资项目，这将成为算力市场新的重要增长驱动力。

据追风交易台消息，摩根大通在 8 月 29 日报告中表示，分析师在摩根大通亚洲科技巡回活动中调研了鸿海精密。在调研期间，鸿海精密表示，GB200 与 GB300 不会出现重大过渡问题，并表示 GB300 将在 2025 年下半年主导出货。

鸿海表示，公司正积极把握主权人工智能领域的机遇，预计未来五年内该领域将有超过 1 万亿美元的 AI 投资项目。主要项目包括美国的 Stargate、欧盟的 InvestAI 以及沙特阿拉伯的 Humain AI。部分项目已开始加速推进，预计 2026 年开始为公司贡献收入。

GPU 与 ASIC 新客户推动 AI 服务器市场份额扩大

本月早些时候，鸿海在第二季度财报电话会议中维持了强劲的 AI 收入指引，公司预计第三季度 AI 收入环比增长 170%，机架增长环比预计达到 300%。

整体来看，鸿海 2025 年 AI 服务器收入预计将超过 1 万亿新台币的目标（摩根大通预测为 1.8 万亿新台币），占据 40% 的市场份额。管理层预计 GB200 与 GB300 不会出现重大过渡问题，并表示 GB300 将在 2025 年下半年主导出货。

鸿海认为，公司将持续扩大市场份额。

在 GB200 产品上，目前有 2 家云服务提供商（CSP）客户（摩根大通预计是微软和甲骨文）。到 GB300 产品阶段，云服务提供商客户将增至 3 家（摩根大通预计是 Meta）。而在 Vera Rubin 产品方面，还将新增 1 家客户（摩根大通预计是谷歌）。此外，鸿海还预计 ASIC（专用集成电路）客户数量将从目前的 1 家增加到 2025 年的 3 家。

AI 增长前景看好

在英伟达机架出货量方面，鸿海继续维持之前观点：2025 年整个行业的 NVL72 机架出货量可能达到 3 万至 5 万台（摩根大通预计，受制造挑战影响，实际出货量可能偏向该范围的低端）；2026 年，需求预计将增长至 5 万至 6 万台机架。

由于 GB300 和 Vera Rubin 机架的占比提升，平均销售价格（ASP）可能带来上行空间。

随着市场份额稳步提升以及总可寻址市场（TAM）强劲增长，摩根大通认为，鸿海的 AI 服务器收入在 2025 年实现强劲增长后，2026 年可能进一步增长 63%。

GB300 产能提升致短期毛利率稀释

尽管受不利外汇因素影响，鸿海在第二季度仍实现了良好的毛利率表现，但公司预计，随着 GB300 产能提升，由于 GPU（图形处理器）美元成本增加，毛利率将出现下降。

叠加智能消费产品占比上升以及不利外汇的影响，摩根大通预计 2025 年下半年鸿海的毛利率将面临压力。

不过鸿海表示，将通过提升运营费用效率和提高运营杠杆，将营业利润率（OPM）稳定在 3% 左右的水平。

管理层透露，鸿海正通过与东元电机（TECO）合作，将其 AI 服务器价值链从 L11（AI 服务器整机交付）扩展至 L11+（数据中心模块化解决方案）—— 借助模块化数据中心，具备快速扩大数据中心规模的能力。

同时，鸿海还在进一步垂直整合数据中心基础设施组件（例如冷却系统，电源供应则继续从台达电子等供应商采购）。

鸿海认为，在终端客户的总资本支出中，服务器约占 40%，电源和冷却系统约占 20%。此次价值链延伸举措，旨在将公司的价值捕获比例从资本支出的 40% 提升至 60%，这也将有助于提高毛利率。

主权 AI 将撑起算力市场新增长点

鸿海表示，公司正积极把握主权人工智能领域的机遇，预计未来五年内该领域将有超过 1 万亿美元的 AI 投资项目。

主要项目包括美国的 Stargate（5000 亿美元）、欧盟的 InvestAI（2000 亿欧元）以及沙特阿拉伯的 Humain AI（1000 亿美元）。

管理层认为，鸿海将在该领域占据显著市场份额，部分项目已开始加速推进，预计 2026 年开始为公司贡献收入。

鸿海对美国 Stargate 项目态度尤为积极，其俄亥俄州（OHIO）工厂很可能成为模块化数据中心的制造基地。摩根大通估算，Stargate 项目（功率为 10 吉瓦）一旦落地，未来数年内可能带来相当于 7 万个 GB200 机架的计算需求。

目前鸿海在美国运营着 3 家工厂，第 4 家工厂正处于开发阶段。其中，得克萨斯州和加利福尼亚州的工厂相对较新，威斯康星州的工厂则已运营一段时间。管理层预计，2026 年美国业务将实现大幅增长，产能将扩展至当前的数倍。