东吴证券股份有限公司苏立赞 , 许牧 , 高正泰近期对威海广泰进行研究并发布了研究报告《2025 年中报点评：聚焦空港装备和应急救援装备两大领域，电动化产品实现换道超车》，给予威海广泰买入评级。

威海广泰 ( 002111 )

事件：公司发布 2025 年中报。公司 2025 年上半年实现营业收入 14.25 亿元，同比去年 10.91%；归母净利润 8332.36 万元，同比去年 -22.41%。投资要点

威海广泰 2025 年上半年实现营业收入 14.25 亿元，同比增长 10.91%，但归母净利润同比下滑 22.41% 至 0.83 亿元：业绩分化主要受两方面因素驱动：一方面，全球航空业复苏带动空港装备需求，公司全系列电动化产品实现 " 换道超车 "，集装货物装载机、飞机牵引车等核心产品营收增长显著；另一方面，消防救援装备因传统消防车市场需求萎缩，通过石油石化项目及预防性维护服务稳定了部分订单。主营构成中，2025 年上半年空港装备以 63.60% 的占比贡献主要收入，消防救援装备占比 34.68%，移动医疗装备、无人机等新兴业务占比 1.72%。空港装备增长源于电动化技术突破及国际航线恢复，而消防装备结构调整则体现公司从 " 单一设备供应商 " 向 " 系统解决方案服务商 " 转型的战略意图。

2025 年上半年公司综合毛利率为 24.10%，同比下降 2.74 个百分点，主要因低毛利消防救援装备交付占比提升：费用方面，2025 年上半年销售费用率 3.88%，管理费用率 6.59%，财务费用因融资规模扩大及汇兑收益减少增至 0.21 亿元，费用率上升至 1.46%。截至 2025 年上半年经营活动现金流净流出 2.05 亿元，较上年同期净流出 3.34 亿元有所改善，主要因货款回收情况好转。截至 2025 年上半年合同负债余额 3.10 亿元，较上年末下降 16.30%，反映部分预收货款已确认收入；存货增至 21.24 亿元，同比增加 12.73%，系临港基地建设备货增加及生产规模扩大所致。

2025 年上半年，威海广泰持续推进若干提升，聚焦空港装备和应急救援装备两大领域：技术层面，完成 12 项新产品研发，包括无人行李牵引车、电动双料加油设备等，其中 3.5 吨平台车已出口欧洲；建成首条平台车智能化生产线，并规划 10 条新智能产线提升产能。市场方面，与国际航空服务商 SATS 签署三年合作协议，海外新增东南亚及欧洲售后服务站。资本运作上，使用自有资金回购股份 380.30 万股，耗资 0.38 亿元；可转债项目累计投入 4.36 亿元，羊亭基地智能化改造进度达 52.70%。

盈利预测与投资评级：公司业绩符合市场预期，我们基本维持先前的预期，预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 1.33/1.61/1.83 亿元，对应 PE 分别为 43/36/31 倍，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：1）战略风险；2）宏观经济波动风险；3）行业竞争风险；4）采购与供应链管理风险。

最新盈利预测明细如下：

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