民生证券股份有限公司朱凤萍近期对三诺生物进行研究并发布了研究报告《2025 年半年报点评：CGM 二代产品上市，持续推进全球化》，给予三诺生物买入评级。

三诺生物 ( 300298 )

事件：2025 年 8 月 27 日，三诺生物发布 2025 年中报业绩。2025H1 公司实现营业收入 22.64 亿元，同比上升 6.12%；归母净利润 1.81 亿元，同比下滑 8.52%。单季度看，公司 25Q2 实现收入 12.22 亿元，同比上升 9.17%；归母净利润 1.09 亿元，同比下滑 6.87%。

短期盈利水平承压。2025H1 公司毛利率为 51.86%（yoy-3.29pp），净利率为 7.98%（yoy-1.28pp），期间费用率为 44.37%（yoy+0.46pp）。其中销售费用率为 26.99%（yoy+0.92pp），管理费用率为 9.60%（yoy+0.02pp），研发费用率为 6.41%（yoy-1.62pp），财务费用率为 1.37%（yoy+1.14pp）。2025H1 研发投入为 1.45 亿元（yoy-15.29%），截至 2025 年 6 月 30 日，公司有 865 名研发人员，占公司员工总人数的比例为 17.25%，公司已在全球拥有 9 大研发与生产基地，有效地保障了公司产品升级和新产品的开发储备力度。

二代 CGM 产品于欧洲顺利上市，开启新增长曲线。公司 CGM 新产品获得欧盟 MDR 认证，在核心技术不变的前提下，升级为一体式结构设计，佩戴组件体积较第一代产品减小超过 60%，有效提高了用户使用的便捷性和佩戴的舒适性；公司两代 CGM 产品适用场景进一步扩大，在所有适用年龄（2 岁及以上）人群佩戴部位为腹部的基础上，将 13 岁及以上人群的佩戴部位扩展为上臂或腹部，以满足不同用户佩戴习惯和欧洲医保等不同场景的需求。

植根中国，拓展全球化。国内市场：1）零售端：在线上，公司业务已覆盖超 20 家主流电商平台，通过线上直播等形式扩大血糖类目优势；线下则联动超 5000 家经销商、600 余家连锁药房，在全国范围内携手 64 家品牌连锁药店设立慢病咨询体验区，实现线上线下资源的高效协同；2）临床端：公司产品已合作 3,800 家等级医院，为 1,700 多家等级医院提供糖尿病管理主动会诊系统；3）基层医疗：在基层糖尿病数字化管理上持续发力，将先进的诊疗技术与 5G 技术、互联网、物联网、大数据等前沿技术相结合，覆盖各级基层医疗机构，以实现 " 全人群覆盖、全病程管理、全因素分析 " 的糖尿病标准化防控，目前已覆盖 2,000 多家基层医疗机构。海外市场：美国子公司 PTS 和 Trividia 立足本土，积极探索和开拓欧美市场，同时通过投标等方式继续拓展其在墨西哥、非洲等地的业务。

投资建议：三诺生物是一家提供快速检测慢性疾病产品及诊疗一体化全病程管理的高新技术企业，在保持国内占有率领先的同时加速开拓海外市场。我们预计 2025-2027 年公司营业收入分别为 49.57/55.20/62.23 亿元，同比增长 11.6%/11.4%/12.7%，归母净利润分别为 4.36/5.19/6.23 亿元，同比增长 33.7%/19.0%/20.0%，对应 PE 分别为 27/23/19 倍，维持 " 推荐 " 评级。

风险提示：下游需求风险、项目运营风险、核心技术人员流失风险、政策变化风险、汇率风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华源证券刘闯研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 49.03%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 4.16 亿，根据现价换算的预测 PE 为 28.31。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 6 家机构给出评级，买入评级 5 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 29.25。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。