开源证券股份有限公司陈雪丽 , 王高展近期对温氏股份进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：生猪养殖成绩优异，出栏稳健增长业绩持续兑现》，给予温氏股份买入评级。

温氏股份 ( 300498 )

生猪养殖成绩优异，出栏稳健增长业绩持续兑现，维持 " 买入 " 评级

公司发布 2025 年半年报，2025H1 营收 498.75 亿元 ( yoy+5.92% ) ，归母净利润 34.75 亿元 ( yoy+159.12% ) 。单 Q2 营收 255.43 亿元 ( yoy+1.20% ) ，归母净利润 14.73 亿元 ( yoy-42.83% ) 。受猪鸡价格运行节奏影响，我们下调公司 2025-2027 年盈利预测，预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 103.79/128.46/185.87（2025-2027 年原预测分别为 119.78/132.58/193.55）亿元，对应 EPS 分别为 1.56/1.93/2.79 元，当前股价对应 PE 为 11.5/9.3/6.4 倍。公司生猪养殖成绩优异，出栏稳健增长业绩持续兑现，维持 " 买入 " 评级。

生猪养殖成绩优异，出栏稳健增长

2025H1 生猪养殖营收入 327.35 亿元 ( yoy+16.26% ) ，毛利率 20.06% ( yoy+9.56pct ) 。出栏方面，2025H1 公司实现肉猪出栏 1661.66 万头 ( yoy+15.6%，含毛猪和鲜品 ) ，外销仔猪 131.5 万头，生猪销售均价 14.93 元 / 公斤 ( yoy-2.56% ) ，预计 2026 年生猪出栏 3600 万头以上（不含仔猪），出栏稳健增长。成本方面，2025H1 公司生猪完全成本 12.4 元 / 公斤（同比 -2.4 元 / 公斤），2025Q2 为 12.2 元 / 公斤，2025 年 7 月为 12.2 元 / 公斤，预计年底降至 12 元 / 公斤以内，公司持续推进成本下降，成本控制居行业领先水平。

肉鸡养殖短期有限承压，公司资金充裕扩张无忧

2025H1 肉鸡养殖营收 151.27 亿元 ( yoy-9.29% ) ，毛利率 0.49% ( yoy-10.62pct ) 。2025H1 公司实现肉鸡销量 5.98 亿只 ( yoy+9.16% ) ，肉鸡销售均价 10.84 元 / 公斤 ( yoy-18.43% ) ，肉鸡养殖受鸡价低迷影响短期承压，预计 2025 下半年肉鸡价格上行盈利改善。财务方面，截至 2025 年 6 月末公司资产负债率 50.57% ( yoy-8.38pct ) ，2025H1 经营活动现金流净额 64.65 亿元（yoy+14.31%），公司资金充裕，经营稳健稳步扩张。

风险提示：生猪存栏恢复不及预期、行业竞争加剧、动物疫病扰动。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 13 家机构给出评级，买入评级 12 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 22.76。

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