华龙证券股份有限公司景丹阳 , 彭越近期对利安隆进行研究并发布了研究报告《2025 年半年报点评报告：抗老化助剂营收稳增、润滑油添加剂毛利上行》，首次覆盖利安隆给予增持评级。

利安隆 ( 300596 )

事件：

利安隆发布 2025 年半年报：2025 年 H1，公司实现营业收入 29.95 亿元，同比增长 6.21%，实现归母净利润 2.41 亿元，同比增长 9.6%，毛利率达到 21.59%，同比增长 0.18pct。2025 年 Q2 单季度，公司实现营业收入 15.14 亿元，同比增加 3.29%，环比增加 2.22%；实现归母净利润 1.33 亿元，同比增加 18.04%，环比增加 23.59%；毛利率达到 21.65%，同比增加 0.22pct，环比增加 0.13pct。

观点：

抗老化助剂营收稳增、润滑油添加剂毛利上行。报告期内，抗老化助剂方面，公司实现营收 23.58 亿元，同比增长 3.06%，出货量 6.55 万吨，同比增长 4.30%，通过技术改造开发高毛利产品，进入技术壁垒更高的下游领域，公司在行业激烈竞争的环境下，营收稳步增长。润滑油添加剂业务方面，公司实现营收 6.18 亿元，同比增长 18.49%，出货量 3.42 万吨，同比增长 18.27%，锦州康泰二期产能于 2024 年投产后稼动率攀升，毛利率持续上行。

电子级 PI 国产化产能建设持续推进，有望率先占据潜在市场。公司通过跨境并购实现聚酰亚胺技术引进并启动海内外产能和技术整合，目前在宜兴建设生产基地和研发中心，生产车间已封顶，预计 2026 年试生产，客户端与国内柔性线路板及柔性显示屏龙头企业建立合作，开始国产替代准入。

盈利预测和投资评级：公司在深耕主业的同时，不断强化技术和产品资源的内生和外延扩展，推进业务多元化。预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 5.05/5.98/6.80 亿元，当前股价对应 2025-2027 年 PE 为 15.3/12.9/11.3 倍，我们选取瑞丰新材、宿迁联盛、鼎际得作为可比公司，公司作为国内高分子材料抗老化行业的龙头企业，为国内唯一能够全面覆盖塑料、橡胶、纤维、胶黏剂、涂料等高分子材料领域的供应商，控股子公司锦州康泰拥有成熟的产品线布局及技术储备，并与国际四大润滑油添加剂公司建立了产业链合作，首次覆盖，给予公司 " 增持 " 评级。

风险提示：原材料价格波动、行业竞争加剧、新产能建设投产进度不及预期、汇兑风险、经济大幅下行等。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 10 家机构给出评级，买入评级 7 家，增持评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 37.99。

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