在轮胎行业整体产销保持稳定增长的背景下，森麒麟（002984.SZ，股价 19.84 元，市值 205.44 亿元）上半年的成绩单有些让人意外。

8 月 29 日晚间，森麒麟发布的 2025 年半年报显示，公司实现营业收入 41.19 亿元，与去年同期的 41.10 亿元相比，微增 0.24%，几乎是 " 原地踏步 "。

然而，与几乎停滞的营收形成鲜明对比的是，其盈利能力出现了明显下滑。财报显示，森麒麟上半年实现归属于上市公司股东的净利润（以下简称归母净利润）6.72 亿元，较去年同期的 10.77 亿元大幅减少了 37.64%。

《每日经济新闻》记者注意到，这一 " 增收不增利 " 的窘境，主要归因于原材料价格大幅上涨导致营业成本激增 13.21%，以及国际贸易政策不确定性加剧带来的短期冲击。而备受瞩目的摩洛哥新工厂，虽已启动但尚处于产能爬坡阶段，短期内未能完全释放效益以对冲外部压力。

营收微增，净利润大幅下滑

根据森麒麟发布的 2025 年半年度报告，公司在上半年的经营业绩呈现出明显的 " 增收不增利 " 特征，盈利能力遭遇严峻挑战。

报告期内，森麒麟实现营业收入 41.19 亿元，同比微增 0.24%。然而，在成本端，公司面临的压力却显著增大。同期营业成本高达 31.06 亿元，较去年同期的 27.44 亿元增长了 13.21%。

成本快速攀升，直接侵蚀了公司的利润空间，导致公司整体毛利率从去年同期的 33.18% 下降至 24.47%，减少了 8.71 个百分点。

成本压力最终传导至利润端，造成了森麒麟上半年盈利数据的大幅下滑。报告期内，公司归母净利润为 6.72 亿元，同比下降 37.64%。基本每股收益从 1.28 元 / 股降至 0.65 元 / 股，降幅达 49.22%。

从财务健康状况来看，森麒麟的现金流也出现了明显变化。今年上半年，公司经营活动产生的现金流量净额为 2575.25 万元，而去年同期为 6.95 亿元，同比骤降 96.30%。公司在财报中解释称，这主要是由于摩洛哥工厂投产导致支付的原材料采购款增加所致。

在产销数据方面，森麒麟上半年的轮胎产销量略有下滑。报告期内，公司完成轮胎产量 1556.95 万条，同比减少 3.21%；完成轮胎销售 1487.03 万条，同比减少 1.5%。其中，作为主力的半钢轮胎产销量分别同比减少 3.56% 和 1.65%。

森麒麟在财报中坦言，2025 年上半年公司面临着原材料同比涨幅较大、轮胎行业竞争加剧、国际贸易政策不确定性加剧等现实情况。这些外部因素共同构成了公司业绩下滑的主要原因。

摩洛哥新工厂尚在爬坡，全球化优势未能完全显现

一直以来，森麒麟都将全球化的产能布局作为其核心竞争力和规避贸易壁垒的重要战略。

《每日经济新闻》记者注意到，这家总部位于山东青岛的公司，规划了在中国、泰国、欧洲、非洲、北美等地布局 8 座数字化智能制造基地的 "833plus" 战略。其中，中国、泰国、摩洛哥的 " 黄金三角 " 布局被视为参与全球化竞争的坚强后盾。

然而，从 2025 年上半年的业绩来看，这一宏大的战略布局在短期内正承受着不小的压力。

备受市场期待的 " 森麒麟（摩洛哥）年产 1200 万条高性能轿车、轻卡子午线轮胎项目 " 是公司全球化战略的关键一环。根据公司 2025 年 5 月 12 日的投资者关系活动记录，摩洛哥智能工厂目前仍处于产能爬坡状态，预计 2025 年将实现大规模投产放量，年出货量预计为 600 万 ~800 万条。

这意味着，在报告期内，该工厂的产能尚未完全释放，其对森麒麟整体营收和利润的贡献有限，而前期投入带来的成本和费用却已开始显现，这在一定程度上加剧了公司的短期业绩压力。

与此同时，国际贸易摩擦，特别是美国关税政策的不确定性，给公司的海外销售带来了直接冲击。森麒麟在定期报告和投资者交流活动中多次提及，面对美国的全球关税冲击，公司海外工厂产品售价短期承压。尽管公司强调其产品订单需求持续供不应求，且从长期看关税最终将转嫁至终端消费市场，但短期内的利润挤压已在财报中有所体现。

为了应对这一挑战，森麒麟表示将充分发挥其全球化智能工厂的布局优势。目前，公司主要从泰国工厂及摩洛哥工厂向美国市场销售轮胎。公司策略的灵活性在于，可以利用不同生产基地的优势来应对特定市场的贸易壁垒。公司明确表示，将 " 持续开拓非美海外销售份额，抢占全球份额 "，以分散市场风险。

每日经济新闻