在行业深度调整的宏观背景下，新城控股（601155.SH）通过 " 住宅 + 商业 " 双轮驱动战略，在行业不确定性中展现出强劲韧性。8 月 29 日晚发布的 2025 年半年报显示，公司继续保持正向盈利，经营性业务贡献不断提升，融资渠道持续拓宽，整体经营保持稳中向好的发展态势。

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营收 221.00 亿

资金回笼率达 115.05%

依托双轮驱动战略优势，新城控股住宅保持高回款、商业势能持续释放，发展韧性显著提升。

根据半年报，上半年新城控股实现营业收入 221 亿元，归属于上市公司股东的净利润 8.95 亿元，扣非归母净利润 9.47 亿元，毛利率为 26.85%，同比增长 5.25 个百分点。在核心指标保持稳定的基础上，截至报告期末，新城控股已售未结转面积（含合联营项目）达到 1179.19 万平方米，为未来业绩兑现奠定坚实基础。

在地产开发业务上，新城控股以重销售、抓回款为核心，持续稳固基本盘，公司上半年实现合同销售金额 103.30 亿元，合同销售面积 133.5 万平方米；实现回款金额 118.84 亿元，回款率达到 115.05%，有回款的销售为公司筑牢资金底盘。

得益于地产销售的高回款率以及持续发力的经营性物业，新城控股财务表现更加稳健。截至报告期末，公司在手现金余额 91.83 亿元，在手现金充裕；净负债率为 53.40%，继续保持较低水平；公司经营性现金流净额为 2.86 亿元，经营性现金流净额连续为正，充足的现金储备进一步夯实公司经营基本面。

同时，新城控股在债务端积极调整，确保债务结构安全稳定。根据半年报，截至 2025 年 6 月末，公司期末融资余额为 522.76 亿元，较年初压降 13.74 亿元，债务结构持续优化；公司合联营权益有息负债降至 25.82 亿元，相比年初再次下降 6.91 亿元。主动降杠杆与现金流管理的双重平衡术，助力新城控股经营韧性持续增强。

业绩之外，新城控股还始终践行企业主体责任，将 " 保交付 " 作为核心任务之一。数据显示，上半年公司已完成 16000 余套住宅的集中交付，积极兑现对业主的承诺。进入下半年，新城控股将持续优化交付流程，强化工程品质管控，确保全年交付任务高标准完成。

02

商业压舱

业绩贡献提升至近八成

在商业领域构建的强大护城河，正成为新城控股应对不确定性和实现逆周期增长的内生动力。

根据半年报，今年上半年，新城控股实现商业运营总收入为 69.44 亿元，同比增长 11.8%；物业出租及管理业务毛利 45.73 亿元，占公司总毛利由去年同期的 57.21% 提升至 77.06%；毛利率达到 71.20%，高盈利性的商业盘面，对公司整体业绩贡献率不断走高。

此外，新城控股商业规模稳步扩大，持续构筑难以逾越的护城河。上半年，山东淄博鑫马吾悦广场作为年度首开项目正式启幕，全国首座 " 金标 " 商业标杆——常州武进吾悦广场焕新升级，持续为消费者带来幸福生活体验。截至 2025 年 6 月底，公司已实现全国 141 城 205 座综合体项目的布局，吾悦广场开业规模达 1608.14 万平方米，出租率稳定保持在 97.81% 的高位水平，成为行业运营效率标杆。

在商业竞争从规模扩张转向精细化运营的背景下，新城控股持续坚守 " 五边形经营理念 " ——品质空间、与人欢喜、专业匠心、绿色智能、双向奔赴，在深度运营的基础上进一步迭代机制、深挖效能、创新经营，通过 " 我爱你 · 五月 " 等品牌活动及 " 悦会员 " 体系的打造及运营，持续用健康、陪伴、愉悦的情绪价值，建立线下商业的差异化优势。

值得一提的是，今年 7 月，新城控股还联动苏超联赛顶级 IP，以 " 吾悦爱江苏 " 为主题，通过五大核心统筹动作及一系列创意延展活动，构建 " 体育 + 商业 " 的城市级消费场景，成功将足球激情转化为商业势能，生动诠释出 " 有爱的吾悦不一样 "。

随着商业的深度进阶，新城控股自 2021 年以来商业持续性经营收入大幅超过当期利息支出，2025 年上半年该比例进一步增长至 4 倍。在业内看来，在国内大力提振消费的政策驱动下，未来商业板块有望为新城控股带来更大支撑。

03

融资多元

保持低利率优势

基于健康的财务状况及高度自律的信用管理，新城控股上半年成功实现境内外融资渠道的双向突破，综合融资成本保持低位。

今年 6 月，新城控股母公司新城发展宣布，成功发行 3 亿美元高级无抵押债券，成为近 3 年首家重启境外资本市场融资的民营房企。8 月，新城控股成功发行一笔规模为 10 亿元的中期票据，并获得中债增全额担保，总认购倍数 2.28 倍，票面利率为 2.68％。

同时，依托吾悦广场优质的资产基底与持续提升的运营实力，商业板块持续为新城控股的融资性现金流带来增量。数据显示，今年 1-6 月，新城控股新增以吾悦广场为抵押的经营性物业贷及其他融资约 44.79 亿。

在融资端的多元布局以及充裕的在手现金，也让新城控股保持着良好的信用体系，成为行业里少数坚持 " 零违约 " 的民营房企之一。2025 年上半年，新城控股已偿还境内外公开市场债券 10.67 亿元，继续保持每一笔债务提前或到期偿付的良好记录。

双轮驱动战略带来的良好业绩表现之外，新城控股于 2022 年开辟的建管业务也实现突破性发展。数据显示，新城建管 2025 上半年新增签约面积超 305 万平方米，在全国范围内累计管理项目 115 个，其中商业综合体管理项目 65 个；累计管理总建筑面积超 1900 万平方米，并跻身 "2025 中国代建企业品牌价值 TOP10"。具有轻资产、高盈利属性的建管业务，正为新城控股构建可持续的管理费收入体系，并形成新的盈利支点，有力推动企业持续稳定向好发展。