东吴证券股份有限公司周尔双 , 李文意近期对汉钟精机进行研究并发布了研究报告《2025 年中报点评：业绩受光伏周期影响承压，看好半导体真空泵 & 数据中心需求驱动成长》，给予汉钟精机增持评级。

汉钟精机 ( 002158 )

投资要点

业绩受光伏行业需求影响承压，压缩机业务因 AI 制冷需求增长。2025H1 公司实现营收 14.89 亿元，同比 -18.9%，其中压缩机营收 10.77 亿元，同比 +12.2%，占比 72.4%；真空产品营收 2.76 亿元，同比 -60.1%，占比 18.6%；零配件及维修营收 1.17 亿元，同比 -27.0%，占比 7.9%。归母净利润 2.57 亿元，同比 -42.9%；扣非归母净利润 2.48 亿元，同比 -41.7%。2025Q2 单季公司营收 8.82 亿元，同比 -18.7%，环比 +45.5%；归母净利润 1.4 亿元，同比 -54.1%，环比 +18.7%；扣非归母净利润 1.37 亿元，同比 -52.5%，环比 +23.7%。

盈利能力有所下滑，维持高研发投入。2025H1 公司毛利率为 35.0%，同比 -5.4pct，压缩机毛利率为 34.8%，同比 +0.9pct，真空产品毛利率 36.4%，同比 -9.8pct，零配件及维修毛利率 37.0%，同比 -9.7pct；销售净利率为 17.4%，同比 -7.3pct；期间费用率为 17.4%，同比 +5.2pct，其中销售费用率为 4.5%，同比 -0.4pct；管理费用率为 4.9%，同比 +0.9pct；财务费用率为 1.7%，同比 +3.1pct，主要系汇兑损失较去年同期上升所致；研发费用率为 6.3%，同比 +1.6pct。2025H1 研发费用为 0.94 亿元，同比 +9.3%。2025Q2 单季毛利率为 34.6%，同比 -8.2pct，环比 -1.1pct；销售净利率为 15.9%，同比 -12.2pct，环比 -3.7pct。

存货 & 合同负债同比下滑，现金流同比小幅增长。截至 2025H1，公司合同负债 1.36 亿元，同比 -43.6%；存货为 7.64 亿元，同比 -29.0%。2025H1 经营性净现金流为 4.07 亿元，同比 +5.3%。

半导体真空泵国产替代加速，业务进入批量交付阶段。全球半导体真空泵市场长期由 Edwards 等欧美日龙头主导，国产化率不足 15%。公司作为国内领先厂商，已完成 PMF 系列、PDM 系列、iPH 系列三大系列产品的开发，并取得 SEMI 安全基准认证，覆盖从 Load Lock、刻蚀到薄膜沉积等关键制程需求。目前，公司产品已通过部分国内芯片制造商的认可，并已开始批量供货。随着下游晶圆厂扩产、新工艺验证持续推进，公司产品导入有望加速放量，成长空间广阔。

数据中心建设高景气，公司制冷压缩机产品线全面覆盖。随着 AI 技术的快速发展，对计算力与存储能力的需求急剧上升，带动了数据中心的建设热潮。同时，随着能效标准和环境政策的不断提高，为公司制冷压缩机业务带来了新的发展机遇。针对数据中心领域，公司有永磁变频的螺杆式、磁悬浮离心式、气悬浮离心式制冷压缩机，精准契合其高效制冷需求，为公司未来在变频、高效能技术研发领域奠定坚实的实践基础，进一步巩固在高端应用场景中的领先优势。

盈利预测与投资评级：考虑到光伏行业周期影响，我们下调 2025-2027 年公司归母净利润分别为 6.3/7.1/8.4 亿元（前值 8.7/9.2/10.4 亿元），当前股价对应 PE 为 21.4/18.8/15.9 倍，考虑到公司半导体真空泵业务长期成长空间较大，维持 " 增持 " 评级。

风险提示：下游扩产不及预期，客户拓展不及预期，原材料价格波动等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券刘俊奇研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 74.21%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 10.25 亿，根据现价换算的预测 PE 为 12.45。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 1 家机构给出评级，买入评级 1 家。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。