国金证券股份有限公司张真桢近期对中兴通讯进行研究并发布了研究报告《" 连接 + 算力 " 构筑增长新引擎》，给予中兴通讯买入评级。

中兴通讯 ( 000063 )

2025 年 8 月 28 日公司发布 2025 年半年度报告，公司 1H25 营收 715.53 亿元，同比增长 14.51%；归母净利润 50.28 亿元，同比减少 11.77%。对应 2Q25 营收 385.85 亿元，同比增长 20.92%；归母净利润 26.04 亿元，同比减少 12.94%。

经营分析

运营商网络业务降幅收窄，服务器及存储业务驱动发展：1H25 运营商网络营收 350.64 亿元，同比 -5.99%，系运营商 5G 投资下降导致无线接入产品收入下降影响；毛利率 52.94%，同比 -1.38pct，主要由于数字能源产品毛利率下降。1H25 政企业务营收 192.54 亿元，同比 +109.93%。以算力、终端产品为代表的第二曲线营收同比增长近 100%，占比超 35%。其中，公司服务器及存储营收同比增长超 200%，AI 服务器营收占比 55%。经营活动净现金流 12.99 亿元，同比 -81.44%，系购买商品、接受劳务支付的现金同比 +34.12%。前瞻布局芯片、智算超节点，发展前景广阔：公司自研交换芯片

" 凌云 "，提出面向 AI 加速器的高速互联开放架构，实现国产化 GPU 卡大规模高速互联；构建 Nebula 星云智算超节点，适配英伟达的 AI 加速卡和适配海光、寒武纪等国内大多数 GPU 企业，支持万亿参数以上主权大模型的训练，打破单一厂商的生态限制，形成 " 硬件 + 架构 " 的协同效应。公司自研 ASIC 芯片 " 定海 "，支持 RDMA 标卡、智能网卡、DPU 卡等多种形态，提供高性能、多样化的算力加速硬件，满足 AI 时代 token 用量高增的需求。在 GPU 机内 Scale-up 域高速互联技术快速迭代背景下，我们看好公司凭借自研芯片和超节点智算服务器占据算力领域制高点，带动业绩高增。

盈利预测、估值与评级

我们预计公司 2025-2027 年营收分别为 1305.37/1407.23/1536.72 亿元，同比增长 7.62%/7.80%/9.20%；预计 EPS 分别为 1.79/1.96/2.29 元，PE 分别为 21.64/19.69/16.92 倍，维持 " 买入 " 评级。

风险提示

5G 发展不及预期风险；中美贸易摩擦加剧风险；人民币汇兑风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券要文强研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 79.59%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 88.44 亿，根据现价换算的预测 PE 为 24.56。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 8 家机构给出评级，买入评级 8 家；过去 90 天内机构目标均价为 40.71。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。