中国银河证券股份有限公司岳铮 , 祁天睿近期对光线传媒进行研究并发布了研究报告《2025 年中报点评：积极扩容动画产能，IP 业务战略转型》，给予光线传媒买入评级。

光线传媒 ( 300251 )

事件公司发布 2025 年中期报告：2025 年上半年年公司实现营业收入 32.42 亿元，同比增长 143.00%；归母净利润 22.29 亿元，同比上升 371.55%；扣非归母净利润 21.99 亿元，同比上升 376.71%。其中 Q2 单季度公司实现营业收入 2.67 亿元，同比增长 1.44%；归母净利润 2.14 亿元，同比上升 343.09%。

《哪吒 2》助推业绩高增，线上、海外持续铺开公司 2025 年上半年总票房收入达 154.63 亿元，主要由春节档爆款电影《哪吒 2》贡献。影片线上资源已于 8 月 2 日在中国大陆地区全网上线，英文配音版已于 8 月 22 日起陆续登陆美国、加拿大、澳大利亚及新西兰影院，日文配音版也在筹备中并将在日本长线放映，看好《哪吒 2》后续的长尾票房流水贡献。

储备内容类型多元，持续关注上线表现公司储备影片和影视剧内容丰富：电影方面：Q3 内已上线《花漾少女杀人事件》《东极岛》《非人哉：限时玩家》三部影片，动画电影《三国的星空》已定档 10 月 1 日，另有多部电影待映。公司预计动画制作团队人数有望从目前的 170 人扩充至明后年的 300 人已上，同时多部动画电影项目制作推进中；影视剧方面：古装武侠剧《山河枕》有望年内上线。关注公司后续影片和影视剧的上线表现。

IP 业务战略转型，多元运营构建增长目前，公司已经组建专业 IP 运营团队，推动 IP 价值在多领域变现：" 哪吒 "IP 目前已覆盖超过 30 个品类、500 多个产品，后续还将推动 " 大鱼海棠 "" 张缤智和王焕君 " 等 IP 的运营。此外，线上的电商渠道的试运营和线下 IP 快闪店的选址也均在筹备中，IP 的多元化运营有望成为公司业务的新增长点。

投资建议：公司正处于从 " 高端内容提供商 " 向 "IP 的创造者和运营商 " 转型的过程中，IP 运营业务正在持续铺开。同时，公司传统影视业务储备内容丰富，新片上映有序进行。我们预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 24.61/12.06/13.63 亿元，对应 PE 为 24x/49x/43x，维持 " 推荐 " 评级。

风险提示：市场竞争加剧的风险、行业政策趋严的风险、新品上线不及预期的风险、买量成本上升的风险等。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 5 家机构给出评级，买入评级 3 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 25.65。

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