山西证券股份有限公司徐风 , 姚健近期对英杰电气进行研究并发布了研究报告《Q2 业绩仍承压，关注核聚变等新领域拓展》，给予英杰电气增持评级。

英杰电气 ( 300820 )

事件描述

公司披露 2025 年中报。上半年，公司实现营业收入 7.2 亿元，同比 -9.4%；归母净利润 1.2 亿元，同比 -32.7%。其中，25Q2 实现营业收入 4.0 亿元，同比 -6.0%，环比 +22.4%；实现归母净利润 0.7 亿元，同比 -29.3%，环比 +36.6%。事件点评

半导体业务下滑，公司盈利能力承压。25H1 公司毛利率 36.6%，光伏与

同比 -5.7pct；净利率 16.9%，同比 -6.5pct。分行业来看，25H1 公司光伏行业收入 3.0 亿元 /yoy-25.2%，占总收入的 41.2%，毛利率为 23.3%/yoy-8.0pct，主要受国内光伏行业下行调整影响；半导体及电子材料行业收入 1.6 亿元 /yoy-13.5%，占总收入的 22.2%，毛利率 40.7%/yoy-18.2pct；其他行业领域

收入 2.6 亿元 /yoy+23.9%，毛利率 49.10%/yoy+0.6pct。

继续加大在半导体行业的布局力度。公司在成都高新区投资建设集成电路装备领域关键零部件全国总部及生产基地。目前，半导体先进制程设备配套电源的量产型号进一步增多，订单与量产均保持稳定状态，覆盖的核心客户设备型号持续增加，相关客户数量不断攀升，与此同时，半导体材料端的电源订单实现大幅增长。公司半导体业务有望迎来更快发展。

充电桩业务领域加强与国内头部企业的合作。为其研发的新型产品已进入验证阶段，验证通过后有望获得大额订单；同时，该公司拟与国内头部企业合资成立新公司，进军电池片制造行业。

积极拓展可控核聚变等新兴领域电源业务。公司为可控核聚变相关科研项目提供了关键电源设备支撑，上半年，公司积极对接国内多个在建核聚变工程项目。在定制化服务方面，公司为中国科学院高能物理研究所定制的直线加速器聚焦电源，不仅满足了设备对电源精度、稳定性及抗干扰能力的严苛指标要求，更通过全周期技术保障，为科研实验的顺利推进筑牢了硬件基

础。

投资建议

公司持续加大研发投入，已成功构建起涵盖从小功率到超大功率、从低电压至超高压等不同功率等级的工业电源及特种电源技术共享平台，此平台可实现跨行业技术迁移与复用，在半导体、可控核聚变等新领域持续拓展。

受到光伏行业调整的影响，下调公司盈利预测，预计公司 2025-2027 年 EPS 分别为 1.27/1.56/1.97，对应公司 2025 年 8 月 28 日收盘价 50.98 元，2025-2027 年 PE 分别为 40.0/32.7/25.9。考虑到公司对半导体、可控核聚变领域的布局，仍具备较大的成长空间，维持 " 增持 -A" 评级。

风险提示

行业波动风险，订单履行风险，产品毛利率下降风险，客户集中度较高的风险，核心技术人员流失及核心技术失密风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 5 家机构给出评级，买入评级 5 家；过去 90 天内机构目标均价为 55.0。

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