本周，三大指数继续全线飘红。其中上证指数、深证成指、创业板指分别累计上涨 0.84%、4.36% 和 7.74%，并且上证指数于本周一度逼近 3900 点大关，虽然周三一度出现巨震，但隔日就实现了强修复，最终收于 3857 点。全 A 平均股价累计上涨 1.01%，赚钱效应较好。

宏观上，上海出台楼市新政 " 组合拳 "，符合条件的家庭外环外购房不限套数，成年单身按照居民家庭执行住房限购政策；中办、国办印发《关于推进绿色低碳转型加强全国碳市场建设的意见》明确，碳市场是利用市场机制积极应对气候变化、加快经济社会发展全面绿色转型的重要政策工具；国务院发布深入实施 " 人工智能 +" 行动意见。意见明确，到 2027 年，率先实现人工智能与 6 大重点领域广泛深度融合，新一代智能终端、智能体等应用普及率超 70%，智能经济核心产业规模快速增长；《中共中央国务院关于推动城市高质量发展的意见》对外公布，提出到 2030 年，现代化人民城市建设取得重要进展，适应城市高质量发展的政策制度不断完善，到 2035 年，现代化人民城市基本建成。

本文逻辑

一、投资展望

二、近期市场回顾

三、市场资金动向

四、市场温度

一、投资展望

策略前瞻：本周市场虽然继续收红，但分歧明显开始加大，虽然在半导体、AI、非银金融等题材的轮番带动下，大盘在 5 个交易日里有 3 天收阳，并且再度创下阶段性新高，市场成交额也连续突破 3 万亿元，可是周三午后的放量跳水还是给不少情绪上头的人泼了一盆冷水，即便隔日就实现了较强的修复，但周五以寒武纪为代表的科创核心个股出现大幅度调整，以及以宁德时代为代表的新能源板块强势上攻，还是让投资者感受到了科创方向的降温，这也给下周市场的走向留下了些许悬念。板块层面，通信、有色金属、电子等板块涨幅靠前，其中通信累计大涨 12.38%，而纺织服饰、煤炭、银行等方向领跌。

就基本面而言，当前各种政策利好仍在不断出台，同时海外的种种不确定性有所缓解，叠加美联储降息预期犹在，总体来看仍然是利好因素仍多于利空因素。不过就过去两周来看，市场明显有加速上冲的态势且投资者情绪有些过热，故而周中出现大幅度调整也算合情合理，这也让人们清醒地意识到，没有只涨不跌的市场，即便牛市也要时刻警惕风险的降临。再加上下周就要迎来 9 月 3 日重大活动，届时市场变盘的可能性也在提升，需要投资者多加关注。

当前，大盘已经连续两周站稳 3800 点，距离 3900 点以及 4000 点关口越来越近，而近期市场分歧也在加大，连续 3 万亿的 " 天量 " 就是证明，因此我们认为接下来大盘有可能会呈现宽幅震荡走势，尤其是下周 9 月 3 日重大活动落地前后，市场分歧可能进一步加大，投资者操作难度可能也会提升。不过在牛市格局下，市场成交量有保障，并且在市场趋势尚未走坏之前，我们大方向依旧看涨。建议投资者继续保持牛市思维，不过风偏较低的投资者可以适当开始控制仓位，并在精选板块个股的基础上耐心持股待涨，不建议跟风追随热点左右横跳。具体配置上，可以在继续关注人工智能、半导体、国产软件等泛科技题材的同时，适当增加对于大消费、新能源等低位板块的配置。

技术角度：上证指数目前沿着 5 日线稳步上移，多头趋势牢不可破；从更大周期来看，无论是年 K 线、季 K 线还是月 K 线，都处于向上趋势中，因此行情不会轻易结束。不过经历了此前较长时间的上涨，目前大盘的周 K 线和月 K 线乖离率都在上升 , 可能需要警惕短期内大盘回调的可能。另外在市场成交量有保障的情况下，结构性机会理应很多，投资者可以精选有逻辑且为近期热点的题材进行配置。

市场方向：上海出台楼市新政 " 组合拳 "：符合条件的家庭外环外购房不限套数，成年单身按照居民家庭执行住房限购政策；绿色建筑公积金贷款额度上浮 15%，公积金落实 " 又提又贷 " 政策；房贷利率层面则不再区分首套和二套房；房产税征收层面也迎来微调，本地和外地户籍政策口径更为一致。

中办、国办印发《关于推进绿色低碳转型加强全国碳市场建设的意见》明确，碳市场是利用市场机制积极应对气候变化、加快经济社会发展全面绿色转型的重要政策工具。到 2030 年，基本建成以配额总量控制为基础、免费和有偿分配相结合的全国碳排放权交易市场，建成全国温室气体自愿减排交易市场。

国务院发布深入实施 " 人工智能 +" 行动意见。意见明确，到 2027 年，率先实现人工智能与 6 大重点领域广泛深度融合，新一代智能终端、智能体等应用普及率超 70%，智能经济核心产业规模快速增长；到 2030 年，我国人工智能全面赋能高质量发展，新一代智能终端、智能体等应用普及率超 90%，智能经济成为我国经济发展的重要增长极。

《中共中央国务院关于推动城市高质量发展的意见》对外公布。意见提出，到 2030 年，现代化人民城市建设取得重要进展，适应城市高质量发展的政策制度不断完善，新旧动能加快转换，人居品质明显提升，绿色转型深入推进，安全基础有力夯实，文化魅力充分彰显，治理水平大幅提高；到 2035 年，现代化人民城市基本建成。

下周建议关注以下三个方向：

（1）半导体：半导体作为科技产业的核心基础，在当前数字化、智能化的时代背景下，其重要性日益凸显。随着 5G 技术的广泛应用、人工智能的快速发展以及物联网设备的普及，对半导体芯片的需求呈现出爆发式增长。为了推动半导体产业的自主可控和高质量发展，各国政府纷纷出台了一系列扶持政策，我国则通过税收优惠、资金投入、人才培养等多种方式，大力支持半导体企业的研发和生产。而当前海外大国博弈仍在继续，国产替代、自主可控的中长期逻辑不会改变，而 A 股的芯片龙头寒武纪、中芯国际都已创下历史新高，后续半导体板块仍有持续关注价值。

（2）人工智能：当前，全球人工智能产业发展如火如荼，日前我国发布了《深入实施 " 人工智能 +" 行动意见》，明确了到 2027 年，率先实现人工智能与 6 大重点领域广泛深度融合，新一代智能终端、智能体等应用普及率超 70%，智能经济核心产业规模快速增长；到 2030 年，我国人工智能全面赋能高质量发展，新一代智能终端、智能体等应用普及率超 90%，智能经济成为我国经济发展的重要增长极。如此势必会对人工智能相关各个领域起到持续性的推动作用，而相关细分领域或将迎来轮番表现。

（3）大消费：近期围绕提振居民消费的政策仍接连不断，继年初以来的 " 以旧换新 "、首发经济、银发经济、生育补贴等政策支持之后，日前有关部门又联合发布了《个人消费贷款财政贴息政策实施方案》，明确了对符合条件的个人消费贷款给予财政贴息，相当于是从需求端发力，直接惠及消费者个人，降低个人消费贷款成本，从而提高消费者的幸福感与获得感。而商务部近日也透露，下个月将出台扩大服务消费的若干政策措施，统筹利用财政、金融等手段，优化提升服务供给能力，激发服务消费新增量。叠加国庆假期传统消费旺季临近，消费短期增长的预期升温，预计接下来会有所表现，而宠物经济、IP 经济、国货美护、母婴消费、旅游出行等题材仍有反复活跃的机会。

二、近期市场回顾

（一）A 股市场

周内 A 股集体收涨，8 大指数集体上行，市场上赚钱效应不错。从市场风格上看，大盘风格明显更加占优，沪深 300 和上证 50 分别上涨 2.71% 和 1.63%，国证 2000 小幅上涨 0.33%，北证 50 甚至下跌 1.63%。成长表现明显好于价值，创业板指和科创 50 分别以 7.74% 和 7.49 涨幅居前，均要优于价值风格占主流的上证 50 和沪深 300。

从申万一级行业来看，周内 15 个一级板块上涨，行业之间分化极为显著。涨幅靠前的聚集在通信、有色金属和电子等领域。主要是因为科技主线继续受到资金追捧。跌幅较大的则包括纺织服饰、煤炭、银行等，主要还是市场风险偏好上行，前期红利避险行情的退潮与回调。更少数板块当周表现都要强于前周，3 个板块涨幅扩大或者跌幅收窄。整体来看，当周行情不错。

（二）基金市场

周内各大基金指数表现分化。由于 A 股在周内大幅上涨，因此股票型和混合型基金大幅上涨 2.35% 和 2.25%，两者涨幅差距有所收窄，表明混合型基金权益仓位明显增加。股债跷跷板效应下债市有所承压，因此债券型和货币型基金表现不佳，特别是债券型基金仅上涨 0.01%，甚至还不如货币型基金，显然长债比短债压力更大。由于深市表现好于沪市，因此乐富指数、国证基金等深系基指表现好于基金指数等沪系基指。

周内基金收益率中枢表现分化，股票型表现最佳，周收益率中枢达到 3.28%，主要是 A 股经历了快速上涨。混合型、FOF 型周收益率中枢分别为 1.75% 和 1.52%，表明两者对权益资产的配置比例也有可能增加。商品型和 QDII 型周收益率中枢分别为 0.96% 和 0.87%，环比分别上升 1.36pct、1.24pct，主要是海外股市回暖以及黄金价格上涨。从年收益率中枢来看，绝大部分基金类型收益率中枢都在上行，尤其以股票型和混合型基金上涨幅度最为惊人，环比分别上行 6.07pct、5.31pct，仅有货币型基金小幅下跌 0.01pct。 

三、A 股、基金市场资金动向

主力资金当周净流入。从申万一级行业来看，流入行业 22 个，近一周净流入 2074.44 亿元，股市快速上涨期间，资金正在积极进场。从前三甲来看，电子、电力设备、有色金属分别净流入 440.26 亿元、314.94 亿元、303.35 亿元；净流出上，银行、医药生物、交通运输分别净流出 64.65 亿元、30.30 亿元、24.13 亿元。

周内开放申购基金 75 只，涉及博时、华夏、万家、易方达、兴业、长盛、泰康等 30 家基金公司，合计 215.26 亿元。当周申购基金包括 16 只主动权益型基金、33 只指数型基金、14 只债券型基金、6 只固收 + 型基金、4 只 QDII 型基金、2 只货币型基金。整体来看申购数量和规模在市场快速上涨区域维持在相对低位。

四、市场温度

从近 5 年以来分位值来看，指数估值依然处于相对高位，国证 2000、科创 50 历史分位数都达到 100%，中证 500、上证指数历史分位数达到 95% 以上，深证成指、上证 50、沪深 300 历史分位数都在 80% 以上，目前仅有创业板指历史分位数仅为 54.12%，依然为 A 股中的估值洼地。总体上看，A 股经过连续上涨，重新回到估值高位，大盘空间大于小盘，价值空间大于成长，深市空间大于沪市，后续涨幅取决于基本面的改善。

从申万一级行业分位值来看，自上市以来，截至 8 月 29 日收盘，共有 19 个板块估值上修，估值分位数平均上行 0.71pct。轻工制造、电子、交通运输等板块上修幅度最大，主要是周内产业利好刺激出现主题炒作；银行、非银金融、建筑装饰等板块跌幅靠前，主要是反内卷和红利行情降温，前期相关领涨板块出现调整。板块估值中位数为社会服务（41.29%），中位值有所上行。

从 3 年股债性价比来看，截至 8 月 29 日，万得全 A 市盈率倒数与十年期国债（1.85%）的比值为 2.44，环比 -0.25，而历史均值为 2.53，处于近 3 年的绝对高位，历史分位值位置处于 45.60%（即性价比高于 45.60% 的时间），环比 -14.70pct。沪深 300、中证 500、中证 800、中证 1000 的股债性价比历史分位值分别处于 67.17%（环比 -7.14   pct）、26.51%（环比 -15.94pct）、57.01%（环比 -14.14pct）和 33.79%（环比 -18.68pct）。较上期来看，股市整体性价比有所下降，主要是由于国债收益率向上，以及 A 股快速上涨；相对于大票，中小票性价比下降幅度更大，目前性价比已经降至较低水平；现买入持有 3 年盈利概率为 67.78%，小升 0.09pct；10Y 国债利率环比 +7.66BP。

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本文由公众号 " 星图金融研究院 " 原创，作者为星图金融研究院研究员付一夫、武泽伟。