开源证券股份有限公司张宇光 , 方勇近期对立高食品进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：KA 新品增长，控费抵消成本上行影响》，给予立高食品增持评级。

立高食品 ( 300973 )

2025H1 收入稳定增长

2025H1 收入 20.7 亿元，同比增 16.2%，扣非前后归母净利润 1.71、1.67 亿元，同比增 26.24%、33.28%。剔除股份支付影响后，归母净利润同比增 23.42%。2025Q2 收入 10.24 亿元，同比增 18.4%，扣非前后归母净利润 0.82、0.80 亿元，同比增 40.84%、增 40.36%。我们维持 2025-2027 年归母净利润预测至 3.21、4.06、4.82 亿元，对应 2025-2027 年 EPS1.89/2.40/2.85 元，当前股价对应 2025-2027 年 25.5/20.1/17.0 倍 PE，冷冻烘焙前景可期，维持 " 增持 " 评级。

KA 渠道仍是主要增长来源，新零售渠道持续表现较好

分业务板块看，2025H1 冷冻烘焙收入同比增约 6%，奶油、酱料等烘焙原料业务收入同比增 30% 以上，其中稀奶油收入及酱料连锁客户增长较好。分渠道来看，流通渠道收入同比持平，主因烘焙渠道多元化发展，传统流通渠道需求受新零售等新渠道分流；KA 商超同比增约 30%，主因 KA 商超多款新品表现较好；餐饮、茶饮等新零售渠道同比增约 40%，主因渠道景气度较好，公司积极开拓新零售客户。

毛利率同比下降、环比提升，费用率控费效果较好

2025Q2 归母净利率同比 +1.28pct，其中公司毛利率同比 -1.89pct、环比提升 0.73pct，同比表现预计主因烘焙油脂等原料价格上涨影响，环比表现预计主营公司集采储备原料避免原料价格上涨冲击。销售、管理、研发、财务费用率分别同比 -0.88、-1.75、-0.76、+0.47pct，延续控费趋势，整体费用率相对平稳。

聚焦优质单品，延续提效降费，UHT 奶油国产替代势头良好

公司在整合销售渠道之后继续聚焦提供优质新品，推动奶油及冷冻产品较快增长，山姆等 KA 客户恢复增长，UHT 奶油国产替代势头较强。公司完善产线管理、优化管控机制、规模集采提升等多方举措持续提效降费，聚焦资源对接核心客户，收入和利润有望保持较快增长。

风险提示：竞争加剧风险、原料上涨风险、大客户依赖风险、食品安全风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 15 家机构给出评级，买入评级 11 家，增持评级 4 家；过去 90 天内机构目标均价为 55.5。

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