华鑫证券有限责任公司张伟保 , 傅鸿浩 , 高铭谦近期对中国石油进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告：产量稳健增长，费用结构优化》，给予中国石油买入评级。

中国石油 ( 601857 )

事件

中国石油发布 2025 年半年度业绩报告：上半年公司实现营业收入 1.45 万亿元，同比下降 6.74%；实现归母净利润 839.93 亿元，同比下降 5.42%，其中 Q2 单季实现营收 6969.91 亿元，同比下降 6.09%，环比下降 7.45%；实现归母净利润 371.86 亿元，同比下降 13.59%，环比下降 20.55%。

投资要点

产量稳健增长、盈利韧性凸显

2025 年上半年，公司油气产量保持稳定增长。公司上半年实现油气当量产量 9.24 亿桶，同比增长 2%，其中国内实现油气当量产量 8.29 亿桶，同比增长 2.7%。天然气产量在油气产量中的占比进一步提高，油气产量结构持续优化。上半年公司平均实现油价 66.21 美元 / 桶，同比下降 14.5%，下降幅度和上半年布油均价下跌幅度基本一致。受益于石化产业链一体化优势，虽然油价下跌但公司整体毛利率较稳定。上半年公司资本开支有所下降，预计下半年资本开支增加。公司 2025 年规划资本性支出 2622 亿元，其中上半年资本支出为 642 亿元，同比减少 18.6%。

费用结构持续优化，经营性现金流稳定

期间费用方面，2025 年上半年公司销售 / 管理 / 财务 / 研发费用率分别同比 -0.17/+0.02/+0.01/-0.10pct，各项费用均保持稳定，费用整体呈现持续优化态势。现金流方面，经营活动产生的现金流量净额为 2270.63 亿元，同比增长 4.0%，主要受到报告期利润减少、营运资金及税费变动综合影响；投资活动使用的现金流量净额同比下降 14.3%，主要由于三个月以上的定期存款以及购建物业、厂房及机器设备付现支出减少；融资活动使用的现金流量净额同比下降 58.7%，主要由于偿还有息债务同比减少。

产量稳健增长，一体化优势构筑盈利韧性

2025 年，公司油气产量预计保持稳定增长，计划实现油气当量产量 18.3 亿桶，预计同比增长 1.62%。其中，原油计划产量 9.36 亿桶，预计同比下降 0.59%，而天然气计划产量达到 5341 十亿立方英尺，预计同比增长 4.04%，油气产量结构进一步优化，高产量筑牢公司盈利韧性。在资本开支方面，公司计划 2025 年资本支出 2622 亿元，较 2024 年的 2759 亿元下降 4.95%，体现出更加审慎的资本管理策略。与此同时，公司现金流状况表现强劲，截至上半年现金及等价物达 2241 亿元，同比增加 320 亿元，在手资金充裕。尽管面临油价下行压力，公司凭借一体化产业链运营优势，盈利仍展现出较强韧性和稳定性。未来，公司炼油化工业务将继续积极向中高端产业链转型，通过优化装置负荷与产品结构，持续推进 " 减油增化 "" 减油增特 " 策略，不断提升高附加值产品和特种产品比例，盈利能力有望进一步增长。

盈利预测

预测公司 2025-2027 年归母净利润分别为 1705、1763、1785 亿元，EPS 分别为 0.93、0.96、0.98 元，当前股价对应 PE 分别为 9.3、9.0、8.9 倍，给予 " 买入 " 投资评级。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券张超越研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 77.4%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 1813.77 亿，根据现价换算的预测 PE 为 8.81。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 8 家机构给出评级，买入评级 7 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 10.97。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。