中原证券股份有限公司张蔓梓近期对普莱柯进行研究并发布了研究报告《2025 年中报点评：宠物板块表现亮眼，新产品上市推动业绩高增》，给予普莱柯增持评级。

普莱柯 ( 603566 )

投资要点：

公司业绩符合预告，2025H1 同比高增。根据公司公告，2025 年上半年，公司实现营业收入 5.59 亿元，同比增加 15.79%；实现归母净利润 1.16 亿元，同比增加 57.12%；扣非后归母净利润 1.00 亿元，同比增长 50.79%；经营性现金流量净额 1.95 亿元，同比增长 305.09%。其中，2025 年第二季度，公司实现营业收入 2.81 亿元，同比增加 13.38%；实现归母净利润 0.63 亿元，同比增加 35.67%。2025 年上半年，公司畜禽板块新产品上市和宠物板块销售收入的增长推动公司业绩高增。

公司产能持续释放，新产品上市推动业绩增长。2025 年上半年，公司收入分产品看：1）猪用疫苗 1.31 亿元，同比 -11.49%；2）禽用疫苗及抗体收入 2.59 亿元，同比 +30.01%；3）反刍动物疫苗收入 168.22 万元，同比 +39.62%；4）宠物疫苗收入 1007.22 万元，同比 +49.65%；5）化学药品收入 1.24 亿元，同比 +20.94%；其中，宠物用化药收入 837.07 万元，同比 +9.99%；6）宠物用保健品收入 1281.35 万元，同比 +124.47%。2025 年上半年，普莱柯（南京）的新生产基地全面投入使用后，公司高致病性禽流感疫苗产能进一步释放，产品销售收入同比增长近 60%；针对宠物产品，公司继续坚持 " 线下 " 与 " 线上 " 并重的营销策略，公司宠物板块的销售收入继续保持高增长态势，其中线上销量同比增长达 3 倍以上；随着猪伪狂犬病活疫苗（HN1201-R1 株）、腺病毒系列禽用五联疫苗等新产品上市，叠加宠物板块销售收入的增加，为公司贡献新的业绩增长点。

公司成本管控高效，研发实力突出。2025 年上半年，公司毛利率 59.76%，同比 -3.42pcts；净利率 20.77%，同比 -5.47pcts；期间销售 / 管理 / 研发费用率分别变动 -5.6/-2.55/-1.08 个百分点。2025 年上半年，公司共获得 8 项国家新兽药注册证书和发明专利授权 4 项，公司规模效应下费用管控强化，但研发投入力度仍维持较高水平。

维持公司 " 增持 " 评级。考虑到下游行业周期波动和部分产品需求短期承压，维持 2025/2026/2027 年归母净利润分别为 1.78/1.97/2.32 亿元，对应 EPS 分别为 0.52/0.57/0.67 元，当前股价对应 PE 为 28.70/26.02/22.04 倍。根据可比上市公司市盈率情况，公司处于合理估值区间。考虑到公司研发创新能力行业领先，未来仍有估值扩张空间，维持公司 " 增持 " 的投资评级。

风险提示：下游养殖行业产能去化，新品研发上市进展不及预期，行业政策变化等。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 3 家机构给出评级，买入评级 2 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 15.25。

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