中国银河证券股份有限公司杨策 , 刘立思 , 陆思源 , 何伟近期对莱克电气进行研究并发布了研究报告《短期关税影响显著，全球供应链建设加速》，给予莱克电气买入评级。

莱克电气 ( 603355 )

核心观点

公司上半年业绩：2025 年上半年，公司实现营业收入 47.81 亿元，同比增长 0.65%，实现归属于上市公司股东的净利润 4.28 亿元，同比下降 29.01%，实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 4.15 亿元，同比下降 30.01%。其中，25Q2 公司营收同比下滑 1.8%，归母净利润同比下滑 39.57%。公司业绩低于预期主要是受美国关税影响，特别是公司对美出口汽零需承担关税。但公司已经同客户达成分担关税协议，部分关税或将在下半年补偿。

美关税政策导致公司短期受损明显：1）公司对美出口汽零需承担关税，额外的关税导致公司销售费用大幅增长。上半年销售费用率 5.21%，同比抬升 0.97pct；其中 Q2 销售费用率同比抬升 0.81pct。2）ODM 家电出口已基本转移至海外，但产能转移过程中成本及人员费用较高挤压利润空间。

海外供应链建设快速推进，越南新工厂达产。公司自 2019 年开始在东南亚布局，2024 年再次在越南和泰国新建产能，进一步加大海外制造布局，支撑海外业务发展。莱克越南 AMATA 新工厂今年 5 月达产，将贡献超 400 万台小家电及园林工具、180 万台电机产能，以满足美国产品需求；帕捷泰国汽零生产基地主要给美国头部整车厂客户配套，预计 25Q3 完工，达产后年销售规模 1 亿美元。截至目前，公司海外投资额约 15000 万美元，随着泰国帕捷工厂的竣工投产和订单的进一步转移，海外生产基地的生产规模将会大幅提升，有助于公司出口端收入和毛利率恢复。

汽车零部件业务多元化发展。汽车电机通过现有客户深度渗透、欧美客户高端突破以多维布局抢占增量空间，同时通过多技术路径并行，在无刷鼓风电机平台布局的同时，拓展无刷电子扇风机、增压风机、储能风机、空气悬架电机，避免单一技术路线依赖，从单一驱动向多元协同转型。2025 年上半年，汽车电机全新开发了 6 个新客户，获得 7 个新定点项目，汽车零部件获得新业务订单超 4 亿元。

投资建议：维持盈利预测，我们预计公司 2025-2027 年营业收入分别为 102/111/124 亿元，分别同比增长 4.4%/9.2%/11.3%，归母净利润 12.4/13.3/14.9 亿元，分别同比增长 1.1%/7.3%/11.4%，EPS 分别为 2.17/2.33/2.59 元每股，当前股价对应 11x/10.3x/9.28xP/E，维持 " 推荐 " 评级。

风险提示：美国关税风险；汇率波动风险；中国小家电市场需求不足风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华福证券有限责任公司谢丽媛研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 82.06%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 13.07 亿，根据现价换算的预测 PE 为 10.12。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 3 家机构给出评级，买入评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 41.42。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。