国金证券股份有限公司池天惠 , 何裕佳近期对建发股份进行研究并发布了研究报告《计提减值影响业绩，销售投资保持强势》，给予建发股份买入评级。

建发股份 ( 600153 )

事件

2025 年 8 月 29 日公司发布 2025 年半年报，1H25 实现营收 3153.2 亿元，同比 -1.2%；归母净利润 8.4 亿元，同比 -29.9%。

点评

营收利润均下滑，地产及家居商场板块当期业绩承压：1H25 公司营收回落主要由于房地产业务交房结算金额下滑所致，归母净利润下滑主要因为房地产板块、家居商场运营板块当期业绩均有一定下滑，家居商场运营业务分部减少 2.13 亿元，以及房地产业务分部减少 1.43 亿元，供应链运营业务分部与上年同期基本持平。

供应链板块：1H25 年分部实现营收 2678.5 亿元，同比 +1.6%，实现归母净利润 14.2 亿元，同比基本持平。1H25 年供应链业务毛利率 2.01%，同比下滑 0.26pct。

房地产板块：1H25 年分部实现营收 441.4 亿元，同比 -13.8%，实现归母净利润 0.11 亿元，同比减少 1.43 亿元；其中建发房产贡献归母净利润 5.19 亿元，同比增加 1.73 亿元，联发集团贡献归母净利润 -5.08 亿元，同比减少 2.22 亿元。虽然整体市场下行，建发房产和联发集团分别计提减值 3.79 亿元和 2.32 亿元，但公司 1H25 板块毛利率为 13.33%，同比 +0.2pct，体现其良好运营能力。

家居商场运营板块：1H25 年分部实现营业利润超 2 亿元，实现归母净利润 -20 亿元。分部贡献亏损主要①；由于商场的租金增长未达预期，导致投资性房地产公允价值下降超 20 亿元②资产减值准备和信用减值准备合计超 1 亿元。

房地产销售优于行业龙头水平，投资强度持续偏强：1H25 公司总销售金额 829 亿元，同比 +12%；子公司建发房产销售金额 708 亿元，同比 +7%（十强房企平均增速 -14%）；子公司联发集团销售金额 134.1 亿元，同比 +29%。1H25 年公司拿地 24 宗，总拿地金额 582 亿元，其中一二线城市占比超过 96%，新增货值超 1120 亿元。

投资建议

公司供应链风控能力强，地产投销积极稳健，但短期内受行业承压影响，计提减值仍有一定压力。我们调整公司 2025-2027 年归母净利润分别为 24.8 亿元、31.6 亿元和 38.2 亿元，同比增速分别为 -15.7%、+27.2% 和 21.1%，公司股票现价对应 2025-27 年 PE 估值为 13.6/10.7/8.8 倍，维持 " 买入 " 评级。

风险提示

大宗商品价格剧烈波动；房地产市场销售低迷；政策不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券吴胤翔研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 42.76%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 110.06 亿，根据现价换算的预测 PE 为 3.18。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 7 家机构给出评级，买入评级 7 家；过去 90 天内机构目标均价为 13.59。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。