太平洋证券股份有限公司孟昕 , 赵梦菲 , 金桐羽近期对美的集团进行研究并发布了研究报告《美的集团：2025Q2 业绩持续优秀，H1 海外 OBM+ToB 业务深化》，给予美的集团买入评级。

美的集团 ( 000333 )

事件：2025 年 8 月 29 日，美的集团发布 2025 年半年报。2025H1 公司实现营收 2523.31 亿元（+15.68%），归母净利润 260.14 亿元（+25.04%），扣非归母净利润 262.35 亿元（+30.00%）。单季度看，2025Q2 公司营收 1239.03 亿元（+10.99%），归母净利润 135.91 亿元（+15.14%），扣非归母净利润 134.86 亿元（+23.22%）。公司拟以 75.97 亿股为基数，每 10 股派现 5 元（含税），总计 37.98 亿元。

2025H1 双高端品牌 + 海外 OBM 亮眼，ToB 第二增长曲线持续优秀。1）分业务：2025H1 智能家居业务收入 1672.01 亿元（+13.31%），双高端品牌战略持续推进，COLMO+ 东芝整体零售额同比增长 60%+，海外自主品牌建设有所成效，OBM 在智能家居业务海外收入中占比 45%+。商业及工业解决方案收入 645.39 亿元（+20.79%），其中，新能源与工业技术收入 219.59 亿元（+28.61%），发布 " 储能 + 热泵 +AI" 三维驱动战略，机器人核心部件出货量超过 3 万套；智能建筑科技收入 195.11 亿元（+24.18%），离心机组 / 商用多联机（VRF）市占率分别超过 15%/28%；机器人与自动化收入 150.73 亿元（+8.33%），库卡工业机器人销售量国内市占率 9.4%。2）分区域：2025H1 公司国内、境外收入分别为 1439.31 亿元（+14.05%）、1071.93 亿元（+17.70%），内销增长系国补拉动消费需求，Q1 关税影响海外前置备货，Q2 订单虽短期承压，但看好公司全球化布局深化，期待 OBM 持续带动外销收入增长。

2025Q2 净利率提升，费用率优化运营提效。1）毛利率：2025Q2 公司毛利率 25.80%（-1.08pct），短期承压或系行业竞争加剧影响定价。2）净利率：2025Q2 净利率 11.28%（+0.39pct），主要得益于运营提效。3）费用端：2025Q2 公司销售 / 管理 / 研发 / 财务费用率分别为 9.02/3.00/3.57/-2.54%，同比 -0.68/-0.03/-0.07/-1.50pct，费用策略持续优化。

投资建议：行业端，国内新玩家入局激发市场潜力，短期国补政策延续有望带动消费需求向上，海外新兴市场存在结构性机遇。公司端，ToC+ToB 双轮驱动，全球化布局继续深化，海外产能建设有效规避风险，AI 技术持续赋能，新能源、楼宇科技等业务逐步进入收获期，收入业绩有望持续增长。聘任公司原副总裁王建国为执行总裁，期待公司经营焕发新活力。我们预计，2025-2027 年公司归母净利润分别为 443.84/497.40/550.19 亿元，对应 EPS 分别为 5.78/6.48/7.17 元，当前股价对应 PE 分别为 12.75/11.37/10.28 倍。维持 " 买入 " 评级。

风险提示：宏观经济波动、原材料价格波动、全球资产配置与海外市场拓展、汇率波动、贸易摩擦风险等。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 14 家机构给出评级，买入评级 14 家；过去 90 天内机构目标均价为 87.43。

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