华安证券股份有限公司张志邦 , 郑洋近期对思源电气进行研究并发布了研究报告《25H1 收入、利润同比均高增，海外业务爆发式增长》，给予思源电气买入评级。

思源电气 ( 002028 )

主要观点：

业绩

公司公布 2025 年半年度报告。2025H1 实现营收 84.97 亿元，同比增长 37.80%，实现归母净利 12.93 亿元，同比增长 45.71%，扣非归母净利润 12.36 亿元，同比增长 47.04%。2025Q2 实现营收 52.70 亿元，同比增长 50.21%，实现归母净利 8.46 亿元，同比增长 61.53%，扣非归母净利 7.99 亿元，同比增长 59.97%。2025H1 毛利率为 31.74%，同比下降 0.01Pct；2025Q2 毛利率为 32.61%，同比提升 0.07pct。

海外业务爆发式增长，毛利率改善

报告期内公司海外地区收入达到 28.62 亿元，同比增长 88.95%，收入占比提升至 33.7%，推动公司全球化布局发展，海外地区毛利率为 35.69%。公司深耕海外市场，自 2020 年以来海外营收逐年增长，2020-2024 年间海外业务 CAGR 为 26.98%，保持强劲增长态势。海外市场中欧洲、北美洲等电力发达地区输配电设备运行多年，有较大的改造更换空间；东南亚、中东、非洲等地区电力基础设施建设落后，存在较大的新建业务机会。

投资建议

我们预计 25-27 年收入分别为 186.80/224.16/268.99 亿元；归母净利润分别为 27.69/33.58/36.62 亿元，对应 PE 分别 24.6/20.3/18.6 倍，维持 " 买入 " 评级。

风险提示

市场竞争加剧；汇率波动风险；新产品推进速度不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券韩金呈研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 79.38%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 25.4 亿，根据现价换算的预测 PE 为 26.79。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 12 家机构给出评级，买入评级 11 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 97.25。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。