东吴证券股份有限公司吴劲草 , 阳靖近期对重庆百货进行研究并发布了研究报告《2025 半年报点评：Q2 归母净利润同比 +8% 符合业绩快报，零售主业利润增速好转》，给予重庆百货买入评级。

重庆百货 ( 600729 )

投资要点

业绩简评：2025H1，公司实现营收为 80.42 亿元，同比 -10.45%；实现归母净利润 7.74 亿元，同比 +8.74%。扣非净利润为 7.21 亿元，同比 +2.28%。公司上半年业绩符合业绩快报。2025Q2，公司实现营收 37.66 亿元，同比 -8.71%；实现归母净利润 2.99 亿元，同比 +7.96%；实现扣非净利润为 2.76 亿元，同比 +6.48%。

公司收入下降但利润率提升，主要因汽贸业务发展新能源车，代销占比提升：2025H1，公司毛利率 / 销售净利率为 28.4%/9.7%，同比 +1.8/+2.8pct；公司汽贸业务向新能源销售转型，新能源车通常采用代销模式，较传统燃油车的经销模式毛利更高。销售 / 管理 / 财务费用率分别为 14.96%/4.88%/0.23%，同比 +1.01/+0.18/-0.09pct。

分板块看：马消稳健成长，零售主业 Q2 好转：公司利润主要来自零售主业和持股 31% 的马上消费金融所产生的投资收益。2025Q2，①公司投资收益（主要来自马消）为 1.8 亿元，同比 +6.8%；②零售主业（扣非扣投资收益后）的归母净利润为 0.97 亿元，同比 +6.2%，较 2025Q1 的同比下滑改善明显。

分主营业务看：场店调改效果明显，同时关注品牌力提升

百货业务收入有所下滑：2025H1 营收 12.01 亿元，同比 -9.5%；毛利率为 72.3%，同比 -0.15pct。上半年引进新品牌 45 个、自营黄金品牌 " 宝元通 " 四店实现销售超 1,780 万元。同期推动城市奥莱店型 - 巴南汇等店调改，重百大楼、世纪新都等大店调改稳步推进。

超市业务门店调改不断推进，直采占比提升，利润水平增长：2025H1 营收 35.4 亿元，同比 -3.56%；毛利率为 25.7%，同比 +0.58pct。施行 " 去中间化 " 策略，基地直采占比 40.3%，累计打造 " 重百村 "7 个。统筹调改 3R 门店 24 家，销售同比增长近 40%。生鲜大单品 80 支 500 万元单品销售近 5.5 亿元，同比增长 19%。上半年共计完成 27 家门店调改，调改后实现客流增量 52.8 万人次。

电器业务：盈利稳健，" 世纪通 " 深入下沉市场。2025H1 实现收入 15.46 亿元，同比 -6.7%；毛利率为 20.6%，同比 +1.43pct。战略品牌未税销售近 7.5 亿元，联合主推 20 场，销售增长 23%。" 世纪通 " 持续深耕下沉市场，上半年新开门店 39 家。5 家重装门店开业档期销售 8,275 万元，增长 119%。

汽贸行业：向新能源车结构转型初见成效，利润改善较快。2025H1 实现收入 16.63 亿元，同比 -25.3%，毛利率为 8.4%，同比 +2.0pct。新能源汽车销售 3621 台，同比增长 59.5%。2025H1 累计调整门店 9 家。

盈利预测与投资评级：重庆百货是低估值、高分红、区位优势明显的区域龙头，未来通过门店调改、新能源车、便利店等新业态有望实现业绩成长。我们维持公司 2025-27 年归母净利润预期为 14.1/15.0/15.8 亿元，同比 +7.0%/6.6%/5.5%，对应 8 月 29 日 P/E 为 9/9/8 倍，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：行业竞争加剧，终端消费需求波动等

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券李森蔓研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 71.36%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 13.81 亿，根据现价换算的预测 PE 为 9.38。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 9 家机构给出评级，买入评级 9 家；过去 90 天内机构目标均价为 36.8。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。