上海证券有限责任公司刘京昭 , 杨昕东近期对中际旭创进行研究并发布了研究报告《中际旭创 2025 年半年报点评：H1 业绩稳步提升，公司成长确定性不变》，给予中际旭创买入评级。

中际旭创 ( 300308 )

投资摘要

事件概述

2025 年 8 月 26 日，中际旭创发布 2025 年半年报。半年报数据显示，公司上半年实现营业收入 147.89 亿元，同比增长 36.95%；实现归母净利润 39.95 亿元，同比增长 69.40%。Q2 季度数据来看，公司实现营业收入 81.15 亿元，同比增长 36.25%；实现归母净利润 24.12 亿元，同比增长 78.80%。

核心观点

产品结构加速优化，产能供给持续扩容。营业收入层面，我们认为公司上半年业绩扩容主要系下游重点客户算力资本开支增加所致，800G 高端光模块需求显著增加，并向着 1.6T 加速迭代；归母净利润层面，得益于 800G 高端产品出货占比增加，产品结构继续优化，对毛利率、净利率提升起到明显催化作用。展望未来，公司于上半年持续推进募集资金建设项目 " 铜陵旭创高端光模块产业园三期项目 " 等募投项目，助推高端产品的产能供给能力，同时也为公司保持业内竞争优势奠定基础。

成本管控能力增强，研发投入抬升明确。费用方面，25 年 H1 旭创销售、管理、研发三费费用率分别达 0.68%、1.97%、3.96%，相较 24 年同期分别减小 0.15 个百分点、0.87 个百分点、0.9 个百分点；绝对值来看，销 / 管 / 研三费费用分别同比变化 13.36%/-5.17%/11.61%，增长规模显著弱于收入水平增加。利润率方面，费用管控提质显著催化净利率的稳步前行，2025H1 公司光模块产品毛利率达 39.96%，较 24 年末提升约 5.31 个百分点；而公司总净利润率于上半年达到 28.69%，较 24 年底的 22.29% 有显著提升。

旭创成长逻辑不变，业绩端有望继续扩容。我们认为，旭创的成长持续性于本次半年报发布得到一定程度的印证。产品形态来看，传统光模块加速向着 1.6T 高速率的量产推进，有益于优化产品结构、提升利润端水平。

投资建议

伴随北美 / 中国大陆各云厂商资本开支的增加，算力集群全球化建设新局面开始出现，以光模块为代表的光通信产业链有望得到进一步强化。公司是全球领先的光模块厂商，有望依靠 800G/1.6T 光模块的放量实现企业高速成长。我们预计 2025-2027 年公司营业收入为 365.15、472.30、565.36 亿元，实现归母净利润 80.69、112.68、136.06 亿元，同比增长 56.03%、39.64%、20.75%，对应 PE 为 48.87/35.00/28.98 倍，维持 " 买入 " 评级。

风险提示

AI 大模型商用化不及预期；北美云厂商投资不及预期；网络架构转变；宏观经济不及预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券要文强研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 77.86%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 107.42 亿，根据现价换算的预测 PE 为 36.7。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 19 家机构给出评级，买入评级 17 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 367.16。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。