民生证券股份有限公司张骁瀚 , 黄文鹤 , 陈佳裕近期对申通快递进行研究并发布了研究报告《2025 年半年报点评：2Q25 营收同比 +13.9%，看好反内卷背景下 2H25 业绩表现》，给予申通快递买入评级。

申通快递 ( 002468 )

事件概述：2025 年 8 月 29 日，公司发布 2025 年半年报。2Q25 营收同比 +13.9%，归母净利同比 -11.9%，看好反内卷背景下下半年表现。

1H25，1）收入：1H25 公司实现营收 250.2 亿元，同比 +16%，实现销售毛利 13.5 亿元，同比 +4%；毛利率 5.4%，同比 -0.6pct。2）利润：1H25 公司实现归母净利润 4.5 亿元，同比 +3.7%；归母净利率 1.8%，同比 -0.2pct；扣非归母净利 4.4 亿元，同比 -0.2%；扣非归母净利率 1.7%，同比 -0.3pct。3）票均：

1H25 公司实现单票收入 2.03 元 / 票，单票利润为 0.04 元 / 票。

单季度看，2025Q2，1）收入：25Q2 公司实现营收 130 亿元，同比 +13.9%，实现销售毛利 6.7 亿元，同比 -4.7%；毛利率 5.2%，同比 -1.0pct。2）利润：

25Q2 公司实现归母净利润 2.2 亿元，同比 -11.9%；归母净利率 1.7%；扣非归母净利 2.1 亿元，同比 -18%；扣非归母净利率 1.6%。3）票均：2Q25 公司实现单票收入 1.99 元 / 票，单票利润为 0.03 元 / 票。

公司注重自动化降本增效，并持续扩大自有运力规模。

1）重视自动化降本增效，1H25 新增投入 56 套矩阵窄带分拣设备和 10 套装车窄带分拣设备，有效提升服务时效，降低中心分拣成本。截至 1H25 公司累计拥有 514 套自动化分拣设备，较 24 年末增长 21.2%。公司月度揽签时效最快缩短至 43 小时以内，时效持续提升。并推动网点自动化，公司加盟网点已在江苏、浙江、山东、湖北等全国 25 省份超 100 城试点无人车配送。

2）扩大智能产品覆盖，1H25 公司已拥有 368 台智驾汽车，装载率较 24 年末提升约 2pct。

3）扩充自有运力规模，降低干线运输成本。1H25 公司自有车队累计拥有干线车辆 8054 辆，同比 +28.4%。

4）客源单量双增长，1H25 公司柔性服务客户同比 +80%，公司平台散单业务规模同比增长超 170%。

5）申通仓盟已完成全国超 150 仓的仓网布局，覆盖全国 90% 以上的地级市，服务多行业超 400 家客户。

投资建议：我们预计公司 2025-2027 年归母净利润 13.7、16.7、19.7 亿元，EPS 分别为 0.90、1.09、1.29 元，当前股价对应 PE 分别为 19、16、14 倍。公司为快递行业领军企业之一，发展势头强劲，业绩稳步增长，并提出股权激励计划，彰显长期发展信心和决心，看好公司中长期发展。维持 " 推荐 " 评级。

风险提示：国内宏观经济波动风险，行业件量增速不及预期，行业 " 价格战 " 竞争加剧。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 9 家机构给出评级，买入评级 7 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 15.23。

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