国金证券股份有限公司郑树明 , 霍泽嘉近期对京沪高铁进行研究并发布了研究报告《业绩同比下滑 京福安徽实现盈利》，给予京沪高铁买入评级。

京沪高铁 ( 601816 )

业绩简评

2025 年 8 月 29 日，京沪高铁发布 2025 年半年度报告。1H2025 公司实现营业收入 210.1 亿元，同比增长 0.7%；实现归母净利润 63.1 亿元，同比下滑 0.6%。其中，2Q2025 公司实现营业收入 107.9 亿元，同比增长 0.3%；实现归母净利润 33.5 亿元，同比下滑 1.2%。

经营分析

公司营收稳定增长，京福安徽首次实现盈利。1H2025 公司营业收入同比增长 0.7%，主要系国内铁路客运市场形势平稳向好。1H2025 京沪高铁本线列车运送旅客 2499.6 万人次，同比增长 1.2%；跨线列车运行里程完成 4855.6 万列公里，同比增长 0.1%；京福安徽公司管辖线路列车运行里程完成 2040.7 万列公里，同比增长 7.5%。受益于京福安徽的里程同比明显提升，京福安徽实现净利润 808 万元，同比增长 1.56 亿元，首次实现报告期内盈利。

毛利率同比下滑，费用率同比改善。1H2025 公司实现毛利率 46.5%，同比下滑 0.85pct，主要由于公司营收稳定，营业成本增长 2.3% 导致毛利率下滑。费用率方面，1H2025 公司费用率为 5.6%，同比下降 0.82pct，其中管理费用率为 1.91%，同比增加 0.01pct；研发费用率为 0.01%，同比持平；财务费用率为 3.63%，同比下降 0.83pct，主要或由于公司提前归还银行贷款以及利率下降，财务费用利息支出金额减少所致。由于毛利率同比下滑，1H2025 公司归母净利率为 30.1%，同比下滑 0.41pct。

1H2025 铁路运输量同比增长，公司盈利有望持续改善。1H2025，全国铁路完成客运量 22.4 亿人，同比增长 6.7%；完成旅客周转量 7995.8 亿人公里，同比增长 2.8%。中长期看，公司实行差异化定价，未来商务出行的刚性需求与京沪航线机票的涨价将进一步为提价提供支撑，同时子公司京福安徽的线位优势显著，路网完善后，规模效应释放，盈利有望持续改善。

盈利预测

考虑到上半年铁路客运需求增长较慢，下调公司 2025-2027 年归母净利润预测至 129.8 亿元、135.4 亿元、140.7 亿元（原 138.5 亿元、148.5 亿元、159.7 亿元）。维持 " 买入 " 评级。

风险提示

客运量修复不及预期、定价政策变化风险、安全风险、成本大幅变动风险、股东减持风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 3 家机构给出评级，买入评级 1 家，增持评级 2 家。

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