开源证券股份有限公司金益腾 , 李思佳 , 宋梓荣近期对卓越新能进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：天然脂肪醇放量带动毛利提升，未来新增项目落地持续推动公司成长》，给予卓越新能买入评级。

卓越新能 ( 688196 )

脂肪醇放量推动毛利提升，新项目落地或推动公司成长，维持 " 买入 " 评级据公司公告，公司 2025 年 H1 实现营业收入 13.12 亿元，同比 -32.12%；归母净利润 1.17 亿元，同比 +16.01%。Q2 公司实现营业收入 6.03 亿元，同比 -43.34%、环比 -14.96%；归母净利润 5605 万元，同比 -22.3%、环比 -8.58%。2025 年 H1 公司生物柴油销量同比下降带动营收下降，但公司高毛利率的天然脂肪醇项目投产带动公司毛利率同比 +3.83pcts。我们小幅调整前期盈利预测，预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 3.64 ( -0.22 ) 、5.30、8.44 亿元，EPS 分别为 3.03、4.41、7.03 元，对应 PE 分别为 15.7、10.8、6.8 倍，维持公司 " 买入 " 评级。

生物柴油及天然脂肪醇景气有望持续向上，公司有望持续受益

生物柴油方面，据隆众资讯数据，2025 年 8 月 29 日中国生物柴油 FOB 价格为 1175 美元 / 吨，较 2024 年同期 +22%，生物柴油价格保持稳步增长趋势。未来生物船燃需求渐起，对生物燃料的需求增量可期，公司作为生物柴油行业龙头企业有望受益。天然脂肪醇方面，据隆众资讯数据，截至 8 月 29 日，中碳脂肪醇价格为 2.46 万元 / 吨，较 2024 年同期 +42%。印尼棕榈仁油产量基本稳定而下游日化需求向好，棕榈仁油价格或进一步上涨。而公司以棕榈仁油等加工过程中的废油脂为原料生产脂肪醇，成本优势突出，公司有望持续受益于脂肪醇价格上涨。

公司海外基地建设持续推进，公司未来成长动力充足

国内方面，10 万吨 / 年 HVO/SAF 生产线完成大型设备主体安装，已进入管道安装阶段。新加坡方面，公司规划建设 20 万吨 / 年一代生物柴油产能，其中先进行一期产能 10 万吨 / 年的建设。泰国方面，泰国项目已完成土地勘探并进行施工图设计工作，预计一期建设 30 万吨 / 年一代生物柴油产能。此外，公司后续还规划在沙特进行生物柴油项目建设。综上，我们预计未来公司生物柴油产能有望超百万吨，生物柴油全球布局提升公司产品竞争力，持续助力公司成长。

风险提示：国际贸易摩擦增强、产能投放不及预期、原料价格大幅波动等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，德邦证券王华炳研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 75.72%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 6.34 亿，根据现价换算的预测 PE 为 9.01。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 7 家机构给出评级，买入评级 5 家，增持评级 2 家。

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