东吴证券股份有限公司孙婷 , 何婷近期对兴业证券进行研究并发布了研究报告《2025 年中报点评：经纪、自营业务带动公司归母净利润增长超过 40%》，给予兴业证券买入评级。

兴业证券 ( 601377 )

投资要点

事件：兴业证券公告 2025 年中报。公司上半年实现营业收入 54.0 亿元，同比 +28.8%；归母净利润 13.3 亿元，同比 +41.2%；对应 EPS0.15 元，ROE2.3%，同比 +0.7pct。第二季度实现归母净利润 8.1 亿元，同比 +32.6%，环比 +57.6%。业绩大幅改善主要来自于经纪业务及自营业务。

经纪市占小幅提升、佣金率小幅下滑，公司有效户客群规模再创历史新高。2025 年上半年实现经纪业务收入 12.4 亿元，同比 +34.2%，占营业收入比重 23.0%。全市场日均股基交易额 15703 亿元，同比 +63.3%。公司经纪市占 1.32%，小幅提升 1bps，佣金率由 0.026% 下滑至 0.022%。公司两融余额 328 亿元，较年初 -3%，市场份额 1.77%，较年初下滑 3bps。公司有效户客群规模再创历史新高，投顾业务延续增长态势，累计签约客户数及签约资产规模显著提升。

受政策影响，股权投行业务延续下滑趋势。2025 年上半年公司实现投行业务收入 2.2 亿元，同比 -16.6%。股权主承销规模 4.8 亿元，同比 -67.3%，排名第 42；上半年无 IPO 项目，完成 2 单均为再融资项目。债券主承销规模 843 亿元，同比 +12.6%，排名第 18；其中公司债、金融债、ABS 承销规模分别为 298 亿元、242 亿元、198 亿元。截至 2025 年上半年末公司 IPO 储备项目 3 家，排名第 19，其中北交所 2 家，科创板 1 家。

资管业务规模创近五年新高。2025 年上半年公司实现资管业务收入 0.7 亿元，同比 -1.7%。截至 2025H1 资产管理规模 1135 亿元，较年初 +12.4%。基金管理业务收入 9.46 亿元，同比 -1.2%。2025H1 控股子公司兴证全球管理规模较年初 +8% 至 7034 亿元。

自营同比显著增长。2025 年上半年实现投资收益（含公允价值）17.6 亿元，同比 +50.2%；调整后投资净收益（含公允价值、汇兑损益、其他综合收益）17.5 亿元，同比 +21.6%。

盈利预测与投资评级：考虑到市场交投活跃，我们上调公司的盈利预测，预计公司 2025-2027 年的归母净利润为 32.82/35.21/38.39 亿元（前值为 25.99/29.90/33.62 亿元），分别同比 +52%/+7%/+9%，对应 2025-2027 年 PB 为 0.97/0.92/0.88 倍。公司自营弹性较大，财富管理及大资管业务均有亮点，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：交易量持续走低，权益市场波动加剧致投资收益持续下滑。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券郑君怡研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 23.12%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 54.07 亿，根据现价换算的预测 PE 为 9.73。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 4 家机构给出评级，买入评级 3 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 8.56。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。