华鑫证券有限责任公司胡博新 , 吴景欢近期对悦康药业进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告：小核酸药物海外临床稳步推进》，首次覆盖悦康药业给予买入评级。

悦康药业 ( 688658 )

事件

悦康医药发布公告：2025 年上半年，公司实现营业收入为 116738.2 万元，较上年同期下降 40.14%。同时，实现归属于上市公司股东的净利润为 -9882.91 万元，较上年同期下滑 183.36%。

投资要点

银杏叶调价影响，期待新产品上市

2024 年年底公司对核心品种银杏叶提取物注射液进行调价，挂网价格从 24.1 元 / 支、18.14 元 / 支统一调整为 11.2 元 / 支。受调价影响，公司从 2024 年 Q4 开始，连续 3 季度收入大幅下降，虽然销售费用也同步下降，但研发投入持续增加，2025 年上半年净利为负。在研品种中，注射用羟基红花黄色素 A、通络健脑片、紫花温肺止嗽颗粒均处于 NDA 审评阶段，未来上市有望逐步扭转业绩趋势。

小核酸药物推进海外临床，具有海外授权潜力

公司已构建起小核酸药物设计、修饰和递送的完整技术平台，目前已有两款产品获批美国临床，其中用于治疗高血压的 YKYY029 注射液于 2025 年 7 月获得 FDA 的临床许可。用于治疗以 LDL-C 升高为特征的原发性（家族性和非家族性）高胆固醇血症或混合型高脂血症的 YKYY015 注射液于 2024 年 7 月获批美国临床。YKYY015 注射液是目前国内处在临床阶段的同类 PCSK9siRNA 项目中唯一在美国 IND 获批的全球潜在 Best-in-class 超长效 siRNA 降脂药物，未来具备出海授权的潜力。

mRNA 疫苗稳步推进临床

YKYY026 注射液是公司自主开发的一款编码水痘 - 带状疱疹病毒（VZV）gE 蛋白抗原的 mRNA 疫苗，用于预防带状疱疹，该项目于 2024 年 12 月获得 FDA 临床试验批准。YKYY025 注射液是公司自主开发的一款编码呼吸道合胞病毒 F 蛋白融合前构象（pre-F）的 mRNA 疫苗，用于预防呼吸道合胞病毒（RSV）引起的下呼吸道疾病，该项目于 2025 年 1 月获得 FDA 临床试验批准。除 mRNA 疫苗之外，公司与中国医学科学院病原生物学研究所合作开发广谱冠状病毒膜融合抑制剂多肽药物，2024 年 6 月完成Ⅱ期总结。

盈利预测

预测公司 2025-2027 年收入分别为 32.12、36.08、39.26 亿元，EPS 分别为 0.12、0.32、0.44 元，当前股价对应 PE 分别为 229.8、85.2、62.1 倍，考虑公司多个新药即将上市，小核酸药物具备对外授权出海的潜力，给予 " 买入 " 投资评级。

风险提示

银杏叶产品降价导致利润大幅波动，新药上市的不确定性，小核酸药物海外临床的不确定性。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 1 家机构给出评级，买入评级 1 家。

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