中航证券有限公司邓轲近期对斯瑞新材进行研究并发布了研究报告《2025H1 点评：关注商业航天 & 核聚变等尖端应用进展》，给予斯瑞新材买入评级。

斯瑞新材 ( 688102 )

业绩概要：公司 2025H1 实现营业收入 7.72 亿元（+23.74%），实现归母净利润 7473.83 万元（+33.61%），扣非后归母净利润为 6968.47 万元（+36.43%），对应基本 EPS 为 0.10 元。其中，公司 Q2 实现营收 4.28 亿元（同比 +27.10%，环比 +24.42%），归母净利润 4240.86 万元（同比 +35.18%，环比 +31.18%），单季度基本 EPS 为 0.06 元。

多条线业务营收稳步增长：2025H1 公司营收实现同比稳步增长，公司秉持 " 新材料引领未来 " 的使命，充分发挥核心竞争优势，重点推进先进铜合金材料在商业航天、医疗影像设备、人工智能数据中心、半导体、可控核聚变等新质生产力相关产业的应用与产业化。从 2025H1 各项业务进展来看，①高导高强铜合金材料和制品实现收入 3.59 亿元，其中，部分铜合金产品已在可控核聚变领域成功配套新奥科技、星环聚能和能量奇点等行业关键客户；液体火箭发动机推力室内壁产品已应用于朱雀三号可复用火箭等关键项目，细分领域竞争优势持续扩大。②中高压电接触材料及制品实现收入 1.77 亿元，公司持续扩张产能，126kV 真空灭弧室触头材料已实现小批量交付客户，36kV 及以上充气柜触头材料批量供应市场；③高性能金属铬粉实现收入 3924 万元，公司已形成年产 2000 吨铬粉生产能力，主要客户有西部超导、西门子、GfE、Plansee 等知名企业；④医疗影像零组件实现收入 4100 万元，报告期内，国家商务部对进口医用 CT 球管进行产业竞争力调查，进一步推动 CT 球管产业国产化进程。公司主要客户包括西门子医疗、联影医疗、昆山医源、麦默真空等，并成为部分客户的战略合作供应商；⑤光模块芯片基座 / 壳体领域，公司新型铜合金可应用于光模块壳体，解决行业标杆客户面临的技术痛点，进一步巩固行业地位。

Q2 业务盈利性环比提升：2025H1 公司毛利率 / 净利率分别为 23.67%/9.95%（同比 -0.14pcts/+0.94pcts），净利率同比提升较多主要系管理费用率和财务费用率分别同比下降 0.60pcts 和 0.99pcts，主要得益于公司内部提质增效管理以及欧元汇率上升引起的汇兑收益大幅增加。2025Q2 公司毛利率 / 净利率分别为 24.51%/10.28%（环比 +1.90pcts/+0.74pcts），推测毛利率环比提升主要得益于产品结构优化。

定增项目助力产能扩张：公司定增项目拟募集资金总额 6.0 亿元用于两大项目的建设，其中： ①拟投入 2.3 亿元用于 " 液体火箭发动机推力室材料、零件、组件产业化项目（一阶段）"，项目有助于公司形成全流程业务布局，建成达产后预计将实现年产约 200 吨锻件、200 套火箭发动机喷注器面板、500 套火箭发动机推力室内壁、外壁等零组件，达产当年预计实现销售收入上限为 20,057 万元；②拟投入 4.0 亿元用于 " 年产 3 万套医疗影像装备等电真空用材料、零组件研发及产业化项目 "，项目建成达产后，预计将实现年产 30,000 套 CT 球管零组件、15,000 套 DR 射线管零组件、500 套直线加速器零组件、3,500 套半导体产品组件和 30,000 套高电压用 VI 导电系统组件的生产能力，达产当年预计实现销售收入 5.07 亿元；③剩余 6000 万元用于补充流动资金。本次定增项目有助于公司提升核心竞争能力，巩固行业地位，亦有利于公司长期盈利能力的提升。

投资建议：公司是我国领先的铜铬基合金研发制造平台型企业，业务占据多个产业链上游国产替代核心卡位，并与下游客户深度绑定、提供非标个性化研发和生产服务，未来有望受益于商业航天、人工智能等新兴行业的高速发展，具备较强成长性。我们预计公司 2025-2027 年实现营业收入分别为 16.4/20.8/26.3 亿元，同比增长 23.6%/26.6%/26.2%，实现归母净利润分别为 1.53/2.02/2.74 亿元，同比增长 33.8%/32.4%/35.3%，对应 PE83X/63X/46X。维持 " 买入 " 评级。

风险提示：原料价格大幅波动、募投项目进程不及预期、终端需求不及预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华源证券田源研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 78.07%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 1.56 亿，根据现价换算的预测 PE 为 78.68。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 4 家机构给出评级，买入评级 2 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 13.69。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。