欧阳晓红 / 文

跟不跟？科技板块成为市场主要驱动力，意味着什么？

当寒武纪加冕 " 股王 "，当市场成交额冲至 3 万亿时，有人惶恐不安，有人淡定从容。

今年以来，沪指涨幅超 15%，深证成指涨幅达 21.9%、创业板指涨幅达 34.95%，特别是 7 月以来，A 股赚钱效应不可谓不明显。

当下，资本市场、产业革命与金融政策的共振昭示：中国经济正在经历一场静默却壮观的新旧动能换轨之旅。新能源车渗透率已突破五成，创新药、人工智能（AI）、机器人等前沿产业增速超 30%，正在成为拉动经济增长的重要引擎。

反超时刻

2025 年 8 月 27 日 13 时 37 分，上海证券交易所的电子屏闪出一条红色轨迹：寒武纪的股价摸高至 1464.98 元，超过贵州茅台的股价（1460 元）。

七分钟后，寒武纪的股价回落，贵州茅台重归 " 王座 "，但市场的钟摆已经偏向了另一端。

8 月 28 日，寒武纪的股价收于 1587.91 元，高出贵州茅台 141 元，终结了后者长达 2785 天的 A 股股价 " 王位 "。

寒武纪连夜发布风险提示公告称，公司相较于 7 月 28 日收盘价上涨 133.86%，股票价格存在脱离当前基本面的风险。公告披露了 2025 年全年经营预测，预计营业收入达 50 亿元— 70 亿元；同时否认了公司有新产品发布计划，并提示公司供应链稳定的风险，以及公司市盈率、市净率显著高于行业水平，提醒投资者理性投资、注意投资风险。

次日，寒武纪股价收于 1492.49 元，下跌 6.01%，而贵州茅台收于 1480 元，上涨 2.34%。

寒武纪股价 " 封王 " 亦不是一次简单的价格超越，而像是一次资产定价权的交接仪式，市场的钟摆已然荡向科技创新的一极。

与之匹配，科技板块成为中国资本市场的重要驱动力，亦暗示经济叙事转向 " 创新 " 新范式。有分析认为，这一转变包含三重深层逻辑：

从产业升级的必然性来看，增长引擎切换——数字经济已成为中国经济的重要推动力。AI、半导体、新能源等新兴产业快速发展，为经济增长注入了新动能。国家数据局局长刘烈宏表示，按新的计算口径，预计到今年年底，我国数字经济增加值有望达到 49 万亿元左右，占国内生产总值（GDP）的比重将达到 35% 左右。

政策亦在强力引导，如国家集成电路产业投资基金重点支持半导体产业链中的薄弱环节，地方政府也积极投资算力基础设施，助力构建全国一体化算力体系。

在资本定价重构上，国内资本、国际资本都在持续加大对科技新经济公司的配置。

未来发展的关键观测点在于技术突破的进展、算力基建的持续投入以及技术差距的变化。

政策助力 "AI" 应用

中国经济正处于一个关键转折点。

国家发展改革委主任郑栅洁在 2024 年透露的一组数据显示：我国 " 三新 " 经济（新产业、新业态、新商业模式）增加值占 GDP 比重已超过 18%。

这个数字背后，是一场持续十年的爬坡转型。2015 年，中国首次提出 " 新旧动能转换 " 概念时，传统产业动能正在弱化，经济增速趋缓。

10 年过去，随着外部环境日趋复杂、内部困难挑战增多，中国始终保持战略定力，锚定高质量发展不动摇，持续推动产业向中高端迈进。

2025 年 8 月 26 日，《关于深入实施 " 人工智能 +" 行动的意见》发布，提出 " 三步走 "：  到 2027 年，率先实现人工智能与 6 大重点领域广泛深度融合，新一代智能终端、智能体等应用普及率超 70%；到 2030 年，智能经济成为我国经济发展的重要增长极；到 2035 年，全面步入智能经济和智能社会发展新阶段。

非常时期非常策，国家政策正在合力助推新旧动能的切换。

例如，《算力基础设施高质量发展行动计划》，把算力定义为 " 新型生产力 "；《关于深入实施 " 人工智能 +" 行动的意见》，对新一代智能终端、智能体的应用普及率提出具体目标；《关于推动城市高质量发展的意见》提出，优化算力设施建设布局，推进新型城市基础设施建设，并强调建立可持续的城市建设运营投融资体系。

2025 年 8 月 29 日，证监会官网发布消息称，近日，证监会召开专家学者座谈会，与会者围绕如何做好资本市场 " 十五五 " 规划，提出了针对性、前瞻性的意见建议。

证监会主席吴清表示，持续巩固资本市场回稳向好势头，以深化投融资综合改革为牵引，加快推进新一轮资本市场改革开放，不断增强市场的吸引力和包容性，积极倡导长期投资、价值投资、理性投资理念。

有分析认为，未来，具备扎实基本面与符合国家战略导向的 " 硬科技 " 企业、以及寻求回归的优质红筹股，将更受益于这场以 " 质量优先 " 为核心的制度红利。投资者应顺应 " 长期投资、价值投资、理性投资 " 的理念导向，聚焦结构性机会，而非短期波动。

回过头再来看微观之投射，仍以寒武纪为例，技术卡位、订单兑现与估值革命可谓 " 三幕剧 "。

订单在兑现。2025 上半年，寒武纪实现营业收入 28.8 亿元，实现净利润 10.4 亿元，首次扭亏为盈。

估值方面，见仁见智，寒武纪动态市盈率超 300 倍，市场用 " 市梦率 " 把未来五年的算力增长一次性贴现到今天。狂乎？颠否？时间会给出答案。

农历七夕，寒武纪股价调整，仿如资本市场的风吹过其 K 线图，逾 6% 的跌幅犹如远古地层中传来的一次震颤，提醒投资者：即便处于科技爆发纪元，也需直面阶段性调整的阵痛。硅片可与星辰同辉，但科技叙事总在浪漫预期与估值现实之间不断校准。

从 " 酱香溢价 " 到 " 硅片溢价 "，从人口红利到算力红利，未来十年，谁掌握算力，或许谁就掌握资本 " 潮汐 " 的阀门。