群益证券 ( 香港 ) 有限公司何利超近期对中兴通讯进行研究并发布了研究报告《运营商业务承压，AI 服务器相关业务快速增长》，上调中兴通讯目标价至 60.0 元，给予增持评级。

中兴通讯 ( 000063 )

结论与建议：

公司公布 2025 年中报，2025 年上半年实现营收 715.5 亿元，同比增长 14.5%；实现归母净利润 50.6 亿元，同比 -11.8%；扣非后净利润 41.0 亿元，同比 -17.3%。Q2 单季度实现营收 385.8 亿元，同比 +20.9%；实现归母净利润 26.0 亿元，同比 -12.9%。业绩下滑主要是运营商资本开支持续下降，符合市场预期，维持 " 买进 " 评级。

运营商业务承压，AI 服务器相关业务带动政企业务快速增长：公司营收增长主要来自于算力需求下的服务器市场快速增长，上半年政企业务收入达到了 192.5 亿元，同比增长 110%，其中公司服务器及存储营收同比增长超 200%，AI 服务器占比达 55%；运营商业务收入 350.6 亿元，同比减少 6%，主要由于运营商资本开支持续下降，影响了公司相关业务开展；消费者业务营收 172.3 亿元，同比增长 7.6%，主要由于手机产品、云电脑收入增长。

营收结构变动影响公司盈利表现，降本增效持续推进：盈利能力方面，由于服务器及存储业务的毛利率低于传统运营商业务，营收结构变动影响了公司盈利表现。上半年公司毛利率 32.45%，同比下滑了 8.02pct。不过得益于公司严格的费用管控，销售 / 管理 / 研发费用率分别为

6.13%/2.98%/17.70%，同比 -0.57/-0.60/-2.37pct，降本增效带动公司净利率维持在 7.07%，同比下降 2.07pct。

公司具备完整的 AI 生态产品，未来 AI 领域有望持续成为公司业绩增长的新引擎：子公司中兴微电子自研芯片围绕 " 计算，数据，交换 "，可提供算力、网络交换、无线通信、宽带接入、等领域核心芯片及解决方案，因此公司具备从芯片到交换机、服务器、数据中心、训推平台全栈。此外，在 2025 年 8 月公司首次展示了在机内高速互联芯片（Scale Up Switch）的布局，目前该领域主要由海外的 Marvell、博通垄断，未来行业快速发展叠加国产化浪潮下市场前景广阔。我们认为公司具备良好的技术能力和产品定位，具备 AI 赛道的完整生态产品，后续有望成为公司高速增长的新引擎。

盈利预测：我们预计公司 2025-2027 年分别实现净利润 87.8/92.6/99.4 亿元，yoy+4.2%/+5.5%/+7.3%，折合 EPS 为 1.84/1.94/2.08 元，目前 A 股股价对应的 PE 为 25/23/22 倍，维持 " 买进 " 评级。

风险提示：1、运营商开支不及预期；2、中美冲突重新加剧；3、第二曲线算力相关业务开展不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券要文强研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 79.59%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 88.44 亿，根据现价换算的预测 PE 为 24.56。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 8 家机构给出评级，买入评级 8 家；过去 90 天内机构目标均价为 40.71。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。