民生证券股份有限公司吕伟 , 郭新宇近期对软通动力进行研究并发布了研究报告《2025 年半年报点评：软硬一体成效显现，智能化时代打造自身核心竞争力》，给予软通动力买入评级。

软通动力 ( 301236 )

事件概述：2025 年 8 月 27 日公司发布 2025 年半年度报告，实现整体营收 157.81 亿元，较上年同期增长 25.99%；实现归母净利润 -1.43 亿元，同比减亏。

营收稳健增长，计算产品业务表现亮眼。业绩增长强劲，Q2 盈利能力显现：2025 年上半年，公司实现营业收入 157.81 亿元，同比增长 25.99%，主要得益于计算产品与智能电子业务的强劲表现，该业务线收入达 67.56 亿元，同比增长 72.77%，公司软硬一体战略成效显著。公司上半年归母净利润为 -1.43 亿元，同比减亏。分季度看，公司第二季度实现营收 87.70 亿元，环比增长 25.10%，并实现归母净利润 0.55 亿元，环比大幅改善，盈利能力向好态势明显。

软硬一体布局成效显现，智能化时代引领产业发展。1）基础软件：开源鸿蒙领域，软通动力作为 OpenHarmony 生态的核心共建者，构建了以 " 天鸿操作系统 SwanLinkOS+ 鸿鹄云管理平台 " 为核心的全产业链生态，提供行业领先的全栈式 OpenHarmony 技术、产品及解决方案、咨询与技术服务等。截至 2025 年上半年，基于自研天鸿操作系统，公司已完成近 10 款国产芯片适配，业务覆盖城市 / 园区、工业、交通、教育等多领域，尤其在矿鸿领域形成独特优势：深化布局 20+ 矿鸿业务场景，完成 60+ 矿鸿资质认证项目，服务适配矿鸿设备认证近 100 款，业内领先。

2）向硬件领域拓展，打开发展新空间：第一，公司是智算领域全栈服务商。公司以自主研发的 " 天元智算服务平台 " 为核心中枢，提供覆盖算力基础设施（DBO 模式建设运营）、跨域异构算力调度（通用 / 智能 / 超算）和行业 AI 应用（硅基实验室、模型训练及工具链产品）的全生命周期服务。作为国内首批实现 " 调度平台 + 基建 + 生态 " 的一体化运营服务商，公司通过构建算力调度 - 模型评测 - 推理框架 - 工具链开发的四层级适配体系，为客户提供高性价比的 AI 全栈解决方案，深度支撑能源、电力、公安等垂类场景的智能化落地，获得了省级政府及头部企业客户的广泛认可。

第二，拓展区域算力网络，深度参与国家算力大通道规划，推进宁夏、福建、张家口等地算力调度平台的建设和运营。在东南区域落地 1300P 异构算力资源池，完成机房建设、设备安装、组网联调、系统运行全交付，依托本地风电优势构建绿色公共算力，为本地产业化技术升级提供从训练到推理的全栈支撑，形成 " 算力资源 + 技术底座 + 应用生态 " 的全链条算力服务。天元智算服务平台正式投入商用，目前已经接入北京、上海、广州、宁夏算力节点，激活跨区域算力流通能力并获得多项重要进展。公司作为牵头单位，成功签约 " 韶关公共算力服务平台 " 项目，与三大运营商合作，构建国家算力网核心枢纽节点，为全国一体化算力网络建设提供标杆示范效应。

第三，在硬件产品端，自有品牌业务包括 " 机械革命 " 和 " 恒悦 " 两大品牌。2025

年上半年，智通国际 ODM 工厂基于 GN22 新平台的基础上推出了耀世 16Ultra、苍龙、极光 X pro 等一系列高性能游戏笔记本，在散热技术方面，通过相变硅脂和水冷散热的运用实现了对散热架构的革命性升级，在续航与移动性方面也取得重大突破。GFK 报告显示，在国内游戏本市场，2025 年上半年机械革命市场份额提升至 17%，稳居行业第三。在 "618" 期间，三大电商平台全部进入 TOP4，机械革命已稳居国产电竞 PC 第一阵营，被上游供应商定义为游戏笔记本 " 御三家 " 品牌，在中端高性能市场拥有极高质价比鲜明标签。

第四，机器人业务发展不断加速，打造重要成长动能。软通天擎机器人业务，重点围绕数采、交互智能、巡检、用工替代等场景进行研发创新。产品研发上，发布双足人形机器人天擎 S1 并实现拟人步态行走。完成自主研发轮式机器人天擎 A2 研发和小批量试制，并正式投入无锡工厂数采场使用。软通天汇复合机器人业务，以垂类场景为切入点，攻关复合机器人感知、决策、运动控制、任务规划等核心能力，联合生态研发软通天汇 Phyxis 具身智能平台，2025H1 成功打造 " 基于北斗导航定位系统的测量放线机器人的研发与应用 " 标杆项目，并推出 3 款复合机器人产品。

投资建议：公司的硬件 +" 鸿蒙 + 欧拉 + 高斯 " 三大基础软件 +AI 平台的布局已经正式形成，自身稀缺性凸显。短期利润波动不改长期发展前景，同时公司业务仍在快速发展，向机器人领域的积极布局有望打开公司长期发展空间。预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 4.69、7.28、9.78 亿元，当前股价对应 PE 分别为 122X、78X、58X，维持 " 推荐 " 评级。

风险提示：产品落地进度不及预期；行业竞争可能加剧。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 3 家机构给出评级，买入评级 2 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 66.97。

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