华安证券股份有限公司刘志来 , 陈耀波近期对澜起科技进行研究并发布了研究报告《引领 DDR5 升级迭代，依托 SerDes 拓展产品布局》，给予澜起科技买入评级。

澜起科技 ( 688008 )

主要观点：

事件

2025 年 8 月 30 日，澜起科技公告 2025 年半年度报告，公司上半年实现营业收入 26.33 亿元，同比增长 58.17%，归母净利润 11.59 亿元，同比增长 95.41%，扣非归母净利润 10.91 亿元，同比增长 100.52%。对应 2Q25 单季度营业收入 14.11 亿元，同比增长 52.12%，环比增长 15.47%，单季度归母净利润 6.34 亿元，同比增长 71.40%，环比增长 20.64%，单季度扣非归母净利润 5.89 亿元，同比增长 81.37%，环比增长 17.15%。

引领 DDR5 升级迭代，依托 SerDes 拓展产品布局

公司积极把握 AI 产业趋势带来的行业机遇，持续加大技术创新和市场拓展，实现经营业绩显著成长。公司互联类芯片维持高增速，1H25 实现收入 24.61 亿元，同比增长 61.00%，津逮服务器平台产品线继续恢复，1H25 实现收入 1.68 亿元，同比增长 28.58%。

公司上半年业绩大幅增长主要包括以下三方面原因：

1）受益于 AI 产业趋势，行业需求旺盛，公司的 DDR5 内存接口及模组配套芯片出货量显著增长，且第二子代和第三子代 RCD 芯片出货占比增加，推动公司内存接口及模组配套芯片销售收入大幅增长；

2）公司三款高性能运力芯片（PCIeRetimer、MRCD/MDB 及 CKD）合计销售收入 2.94 亿元，较上年同期大幅增长；

3）随着 DDR5 内存接口芯片及高性能运力芯片销售收入占比增加，公司整体毛利率提升至 60.44%，较上年同期增长 2.66 个百分点。

依托高速 SerDes 技术拓展产品布局，增强在 PCIe/CXL 互连领域综合竞争力：

AI 服务器的快速增长显著拉动了 PCIe Retimer 芯片和 PCIe Switch 芯片的需求。以一台主流 8 卡 GPU 服务器为例，通常需配备 2 至 4 个 PCIeSwitch 实现拓扑扩展，同时需要 8 至 16 个 Retimer，以延长 CPU 与外设间的有效传输距离。目前，根据部分国内 8 卡 GPU 服务器的方案，需要 24 个 Retimer 芯片。因此，PCIe 互连芯片已成为 AI 服务器中不可或缺的核心器件，其需求量与 AI 服务器出货量呈正相关。

PCIe5.0 时代，澜起科技成为全球主要供货 PCIe5.0/CXL2.0Retimer 芯片的两家厂商之一。目前，澜起科技已推出了 PCIe6.x/CXL3.xRetimer 芯片并向客户送样，同时正在积极推进 PCIe7.0Retimer 芯片的研发。根据弗若斯特沙利文的数据，2024 年全球 PCIe Retimer 芯片市场呈现出极高的市场集中度，澜起科技作为市场的新进入者，以 10.9% 的市场份额，排名全球第二。

PCIe Switch 芯片与 PCIe Retimer 芯片的核心底层技术均包括 SerDes 技术，并且两者的客户群体高度重合，直接客户主要包括服务器 OEM/ODM 厂商，终端用户主要为云计算服务商。在成功自研 SerDes 技术并实现 PCIe Retimer 芯片产业化的过程中，公司已积累了深厚的 SerDes 技术储备与广泛的客户资源，为布局 PCIe Switch 芯片奠定了坚实的基础。公司基于 PCIe Retimer 芯片的成功研发及产业化经验，正积极开展 PCIe Switch 芯片的设计与研发工作。

CXL MXC 芯片作为 CXL 协议所定义的第三种设备类型，主要用于内存扩展和内存池化，可有效提升内存容量和带宽，以满足云计算和人工智能等数据密集型应用的需求。公司与合作伙伴持续推进 CXL 技术的商用化进程，已有更多服务器厂商推出基于澜起 MXC 芯片的 CXL 内存扩展方案，CXL 相关生态正逐步走向成熟。2025 年 1 月，公司的 MXC 芯片成功入选 CXL 联盟公布的首批 CXL2.0 合规供应商清单，同期入选的内存厂商三星电子和 SK 海力士，其受测产品均采用澜起科技的 MXC 芯片，充分彰显了公司在该领域的持续领先优势。

投资建议

我们预计公司 2025-2027 年归母净利润为 24.51、34.15、39.60 亿元，对应的 EPS 分别为 2.14、2.98、3.46 元，对应 2025 年 8 月 29 日公司收盘价 PE 为 57.4、41.2、35.5 倍，维持 " 买入 " 评级。

风险提示

Server/PC CPU 迭代进度不及预期；DDR5 渗透率不及预期；新技术应用不及预期；地缘政治影响供应链稳定；市场竞争加剧。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券李玖研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 39.37%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 24.95 亿，根据现价换算的预测 PE 为 56.38。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 7 家机构给出评级，买入评级 6 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 111.1。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。