东吴证券股份有限公司黄细里 , 孙仁昊近期对经纬恒润进行研究并发布了研究报告《2025 年中报点评：25Q2 净利润扭亏为盈，业务多元发展》，给予经纬恒润买入评级。

经纬恒润 ( 688326 )

投资要点

公告要点：公司发布 2025 年半年度报告，业绩符合预期。2025H1 实现营收 29.08 亿元，同比 +43.46%，归母净利润 -0.87 亿元，扣非归母净利润 -1.15 亿元。其中 25Q2 实现营收 15.80 亿元，同环比 +38.90%/+18.98%，归母净利润 0.33 亿元，环比实现盈利，扣非归母净利润 0.19 亿元，环比实现盈利。

新业务新客户不断突破，多项汽车电子产品放量在即。分业务看，2025 年 H1 电子产品业务收入为 25.46 亿元，同比 +51.56%，研发服务及解决方案业务收入为 3.55 亿元，同比 +4.30%，高级别智能驾驶整体解决方案业务收入为 0.003 亿元，同比 -96.25%。1）新产品，2025H1 公司形成 " 分布式电控单品—域控产品— L4 集成平台 " 短中长期结合的产品模式，并实现量产落地。2）自研软件，主要软件系列产品有 INTEWORK、ModelBase、OrienLink，涵盖红旗、比亚迪、蔚来、长安、重汽、零跑、极氪、广汽等客户。3）国际化，公司拥有天津、南通、南昌和马来西亚四座现代化工厂，持续 Stellantis、Scania、Navistar、舍弗勒、BorgWarner、Magna 及 HI-LEX 等多个国际 OEM/Tier1 的定点。

探寻多元合作，构建技术壁垒。2025 年 8 月 29 日，公司与紫荆半导体正式签署战略合作协议。围绕基础软件与基于 RISC-V 架构的车规级芯片领域展开深度合作；2025 年 7 月，与白犀牛围绕车规级智能硬件研发、高可靠性无人车产品开发展开深度合作；2025 年 5 月，与富维海拉达成战略合作推动创新灯光解决方案在智能汽车领域的应用。

研发费用环比收窄，业绩拐点已至。我们认为公司目前处于业绩释放的关键期，多个高投入项目逐步贡献收入。2025Q2 公司研发费用率为 12.11%，同环比 -9.59pct/-6.57pct，研发费用环比大幅收窄。25Q2 期间费用率为 22.06%，同环比 -14.10pct/-11.12pct，其中销售费用率 / 管理费用率受益于规模效应环比下降，研发费用率同环比显著下降。

盈利预测与投资评级：我们维持公司 2025-2027 年营收预测为 71.5/80.4/92.9 亿元，同比分别 +29%/+13%/+16%；维持 2025-2027 年归母净利润预测为 0.23/1.74/2.66 亿元，对应 PE 分别为 618/81/53 倍，鉴于公司电子业务新品放量在即，我们维持 " 买入 " 评级。

风险提示：智能电动汽车行业发展不及预期，法律法规限制自动驾驶发展，下游车企价格战超预期。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 6 家机构给出评级，买入评级 4 家，增持评级 1 家，中性评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 133.45。

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