开源证券股份有限公司高超 , 卢崑近期对东方证券进行研究并发布了研究报告《东方证券 2025 中报点评：买方投顾转型深化，自营投资同比高增》，给予东方证券买入评级。

东方证券 ( 600958 )

买方投顾深化，自营投资收益率改善

2025H1 公司营业总收入 / 归母净利润为 80.0/34.6 亿元，同比 +39%/+64%，符合此前业绩预告区间。年化加权 ROE8.54%，同比 +3.22pct，期末杠杆率（扣客户保证金）3.74 倍，同比 +0.36pct。公司拟中期分红每股 0.120 元，分红率 29%。上半年经纪 / 投行 / 资管 / 利息净收入 / 投资同比 +31%/+32%/-15%/-33%/+75%，经纪、投行、自营投资驱动业绩增长。考虑市场交易活跃以及股市上涨，我们上修 2025-2027 年归母净利润预测至 74/81/96（调前 50/64/76）亿元，同比 +121%/+9%/+19%。新管理层上任后公司积极发展，自营投资收益同比高增，财富管理与大资管业务线有望复苏。当前股价对应 2025-2027 年 PB1.19/1.10/1.01 倍，维持 " 买入 " 评级。

东证资管、汇添富业绩承压，主动权益基金复苏相对滞后

（1）东证资管营收 / 净利润为 6.7/2.0 亿元，同比 -10%/-10%，年化 ROE9%，同比 -2pct。期末非货 / 偏股 AUM1497/888 亿元，同比 +5%/-10%，环比 +11%/+1%，市占率 0.74%/1.05%，环比 +0.03/-0.04pct。（2）汇添富营收 / 净利润为 23.4/4.8 亿元，同比 +5%/-30%，年化 ROE9%，同比 -4.6pct。期末汇添富非货 / 偏股 AUM5393/2503 亿元，同比 +10%/+11%，市占率 2.67%/2.97%，环比 +0.05/-0.12pct。

买方投顾转型深化，自营投资同比高增，直投跟投子公司扭亏

（1）2025H1 经纪业务净收入 13.7 亿，同比 +31%，其中代买 / 席位 / 代销分别 +49%/-30%/+22%，零售经纪随行就市，席位受降佣影响，代销同比改善。上半年公司新开户 22.8 万户，同比 +91%，新开户引入资产 245 亿元，同比 +45%，分支机构股基交易市占率 1.35%，同比 +0.44pct，非货产品销售同比 +24.5%。基金投顾保有规模达 149 亿，存量客户 11 万户，客户留存率 53%，复投率 76%，长期客户满意度持续提升。（2）2025H1 投行业务净收入 7.2 亿，同比 +32%。公司完成股权融资 10 单，发行数量位行业第 6，其中 IPO1 单，再融资 9 单。公司债券承销总规模 2779 亿，同比 +28%，市场排名第 9。（3）2025H1 投资收益（含公允价值变动损益）43.6 亿，同比 +75%，年化自营投资收益率 6.2%（2024H1 为 4.1%，2025Q1 为 7.2%）。期末金融资产规模 1465 亿，同比 +28%，其中 TPL 股票 / 债券规模 91/597 亿，较年初 +8%/+53%。随市场回暖，公司直投与另类投资子公司净利润均同比扭亏，上半年东证资本实现净利润 0.3 亿（2024H1 为 -0.5 亿），东证创新实现净利润 2.2 亿（2024H1 为 -0.4 亿）。（4）2025H1 利息净收入 4.6 亿，同比 -33%，利息收入 / 支出分别为 28/23 亿，同比 -0.4%/+11%。期末融出资金 278 亿，同比 +20%，较年初 -1%，两融市占率 1.51%，环比 +0.03pct，两融存量利率 4.4%，同比 -0.49pct。

风险提示：市场波动风险；公司财富管理、资产管理规模增长不及预期。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 4 家机构给出评级，买入评级 4 家；过去 90 天内机构目标均价为 12.32。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。