东吴证券股份有限公司周尔双 , 韦译捷近期对中国船舶进行研究并发布了研究报告《2025 年中报点评：Q2 归母净利润 +80% 符合预期，南北船合并已步入收官阶段》，给予中国船舶买入评级。

中国船舶 ( 600150 )

投资要点

2025Q2 归母净利润 +80%，在手订单饱满

2025 上半年公司实现营业总收入 403 亿元，同比增长 12%，归母净利润 29 亿元，同比增长 109%，核心主业船舶造修与海工实现营收 386 亿元，同比增长 13%。单 Q2 公司实现营业总收入 245 亿元，同比增长 18%，归母净利润 18 亿元，同比增长 80%，业绩位于预告中值，符合市场预期。公司在手订单饱满，截至 2025 年 6 月末，累计手持民船订单 2649 万载重吨 /2335 亿元，同比增长 12%/17%，后续随高毛利率订单交付继续确认，业绩增长可持续。

毛利率同比大幅改善，费控能力稳步提升

2025 上半年公司实现销售毛利率 12.2%，同比增长 4.0pct，销售净利率 8.3%，同比增长 4.3pct，核心主业船舶造修与海工毛利率 11.7%，同比提升 4.1pct。受益于高毛利率民船订单确认、公司精益管理推进，盈利能力同比大幅改善。2025 上半年公司期间费用率 5.0%，同比下降 0.3pct，其中销售 / 管理 / 研发 / 财务费用率分别为 0.06%/3.10%/3.21%/-1.35%，同比分别变动 0.0/-0.3/-1.0/+1.0pct，费控能力稳步提升。

存量更新 + 供给刚性支持造船业景气度，南北船合并收官中船实力进一步增强

根据克拉克森数据，截至 2025 年 8 月底，较 2024 年同期，新造船价格指数为 186.2，同比 -1.5%，维持高位，全球船厂在手订单量 3.9 亿载重吨，同比 +11%，较 2025 年初下降 1%。受 2024 年基数较高、美国 301 和船舶法案影响，2025 年 1-7 月船舶全球新签订单 5779 万 DWT，同比下滑 54%，其中中国船厂新签订单 3531 万 DWT，占比约 61%，龙头地位稳固。分船型，集装箱船 / 散货船 / 油轮新签订单 2781/1320/1206 万载重吨，同比分别变动 +23%/-66%/-73%。展望后续，需求端，环保政策趋严、船龄增长约束下，存量更新需求中长期存在，供给端，产能刚性支撑船价，造船业周期高点已过但远未结束。8 月 13 日中国船舶、中国重工发布公告，向中国重工异议股东实施其所持异议股份的现金选择权，中国重工股票自 8 月 13 日起连续停牌不再复牌，标志南北船合并步入收官。中国船舶作为存续公司，中船系下船舶总装核心上市平台，将整合双方资源、消除同业竞争并充分发挥协同效应，全球竞争力将进一步增强。

盈利预测与投资评级：我们维持公司 2025-2027 年归母净利润预测为 74/99/124 亿元（暂不考虑吸收合并中国重工），当前市值对应 PE 分别为 23/17/13x，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：宏观经济波动、地缘政治风险、原油价格波动等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，诚通证券范云浩研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 74.96%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 75.41 亿，根据现价换算的预测 PE 为 22.12。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 8 家机构给出评级，买入评级 7 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 38.94。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。