西南证券股份有限公司王湘杰 , 马嘉程近期对星源卓镁进行研究并发布了研究报告《2025 年中报点评：中报业绩略有下滑，镁合金产品即将放量》，给予星源卓镁买入评级。

星源卓镁 ( 301398 )

投资要点

事件：公司发布 2025 年中报，上半年实现收入 1.8 亿元，同比 +0.1%，实现归母净利润 3134.2 万元，同比 -15.2%；其中单 Q2 实现收入 9523.3 万元，同比 -5.8%，实现归母净利润 1440.3 万元，同比 -25.4%，业绩略低于市场预期。

镁合金压铸稳定增长，铝合金产品略有下滑。公司 2025 年 H1 营收增速放缓，主要系铝合金产品收入下滑影响。分产品结构看，2025 年 H1 公司镁合金产品实现营收 1.2 亿元，同比增长 5.4%，实现稳定增长；铝合金产品实现营收 3934.4 万元，同比下滑 29.8%，主要系部分铝合金产品项目到期所致；模具产品实现营收 1736.1 万元，同比增长 135.1%，保持较快增速。整体上看，公司 2025 年 H1 镁合金产品营收占比 68.0%，同比 +3.4pp，彰显公司战略方向逐渐向镁合金靠拢。

毛利率有所下降，经营性现金流大幅改善。从其他财务数据上看，公司 2025 年 H1 综合毛利率为 31.3%，同比下滑 2.7pp，主要系铝合金产品毛利率同比下滑 8.2pp 拖累。从费用端看，公司 2025 年 H1 实现销售费用 455.2 万元，同比 +2.1%，实现管理费用 1176.5 万元，同比增长 2.6%，显示公司在费用端保持平稳。研发费用方面，公司 2025 年 H1 产生研发费用 1145.4 万元，同比增长 20.1%，主要系公司在研发人员增加所致，彰显公司在人才梯队建设以及研发投入方面的重视。经营性现金流方面，公司 2025 年 H1 实现经营性现金流 4972.0 万元，同比增长 50.6%，主要系收到的货款及政府补助增加所致。

可转债获交易所审核通过，镁合金定点项目逐步交付。公司报告期内，关于向不特定对象发行公司可转债的申请获得深交所的审核通过，该可转债募集资金 4.5 亿元，用于投建星源卓镁宁波奉化工厂年产 300 万套汽车用高强度大型镁合金精密成型件项目。同时，报告期内公司多次披露收到镁合金压铸件相关定点项目，预计从 2025 年 q3 开始陆续交付，凸显下游客户对公司产品需求的增加以及能力的认可，公司镁合金产品未来放量可期。

盈利预测与投资建议。预计公司 2025-2027 年营业收入分别 5.7 亿、10.8 亿、16.3 亿，实现归母净利润为 1.2 亿、1.8 亿、2.8 亿，对应 EPS 分别为 1.03 元、1.64 元、2.47 元，对应 PE 分别为 45 倍、28 倍、19 倍。考虑到报告期内公司公告披露的多个镁合金定点项目将于 2025 年 Q3 开始陆续交付，业绩未来有望迎来快速增长，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：原材料大幅上涨风险、下游需求不及预期风险、宏观经济下行风险、募投项目进展不及预期风险、镁合金大单品放量或不及预期风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，甬兴证券王琎研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 61.91%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 9600 万，根据现价换算的预测 PE 为 39.05。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 1 家机构给出评级，买入评级 1 家。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。