东吴证券股份有限公司周尔双 , 黄瑞近期对宏华数科进行研究并发布了研究报告《年中报点评：Q2 归母净利润同比 +25%，持续受益于数码印花渗透率提升》，给予宏华数科买入评级。

宏华数科 ( 688789 )

投资要点

事件：2025 年 8 月 29 日，公司发布 2025 年半年度报告。

Q2 归母净利润同比 +25% 符合预期，持续受益于传统印染设备向数码喷印设备转型

2025H1 公司营业总收入 10.4 亿元，同比 +27.2%；归母净利润 2.5 亿元，同比 +25.2%，扣非归母净利润 2.3 亿元，同比 +18.7%。单 Q2 公司营业总收入 5.6 亿元，同比 +25.0%；归母净利润 1.4 亿元，同比 +25.1%；扣非归母净利润 1.3 亿元，同比 +17.2%。业绩与预告一致，符合预期。2025 年上半年，分业务看，（1）数码喷印设备：销售收入 6.7 亿元，同比 +42.8%，主要受益于传统印染设备加速向数码喷印设备转型，公司订单量增长较快，业务规模持续扩张，其中高速机 singlepass 机型销售占比提升显著；（2）墨水：销售收入 2.7 亿元，同比 +14.8%，随着公司数码喷印设备市场保有量和销量的稳步提升，墨水销售规模持续增长。展望未来，随着低端外贸订单向非洲、南美转移，国内传统印染产能出清，数码印花替代加速、墨水产能释放，公司收入端有望维持较快增长。

盈利能力维持高位，费用管控力优异

2025H1 公司销售毛利率 43.8%，同比 -2.1pct，销售净利率 25.5%，同比 +0.03pct；其中 Q2 毛利率 44.6%，同比 -1.4pct，销售净利率 27.1%，同比 +0.8pct。分国内外，2025 上半年公司国内毛利率 42.6%，同比 -4.5pct，我们判断主要受行业内价格竞争影响，公司采取 " 保份额、降利润 " 策略，主动降低设备与耗材价格，避免因短期利润损失丢失市场份额；海外毛利率 45.2%，同比 +0.6pct。费用端，2025H1 公司期间费用率 15.4%，同比 -1.2pct，销售 / 管理 / 研发 / 财务费用率同比分别 +0.2/-0.3/-0.1/-1.0pct，费用管控能力优异。2025H1 公司经营性现金流净额为 0.8 亿元，同比增长 79.5%，盈利质量大幅提升。

募投项目逐渐达产，关键耗材自主可控

（1）数码印花设备：公司首次公开发行募投项目 " 年产 2,000 套智能化工厂 " 已投产，2025 年上半年效益 9000 万元；" 年产 3,520 套智能化生产线 " 计划 2025 年三季度投产。（2）墨水：公司控股子公司天津宏华数码新材料有限公司承建的 " 喷印产业一体化基地项目 "（年产 4.7 万吨数码喷印墨水及 200 台工业数码喷印机）目前厂房基建工作已基本完成，正处于设备选型、安装与调试阶段。该项目投产后，有望进一步贯通公司在数码喷印领域的全产业链协同体系，实现关键耗材领域的自主可控。

盈利预测与投资评级：我们维持公司 2025-2027 年归母净利润为 5.4/6.9/8.7 亿元，当前市值对应 PE 分别为 25/20/16 倍，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：数码印花行业渗透不及预期，核心零部件对外依赖风险，行业竞争加剧，宏观经济风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券凌展翔研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 77.73%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 5.52 亿，根据现价换算的预测 PE 为 24.63。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 3 家机构给出评级，买入评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 87.6。

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