中银国际证券股份有限公司李小民 , 纠泰民近期对同庆楼进行研究并发布了研究报告《H1 营收增长利润承压，多业务发展协同并进》，给予同庆楼增持评级。

同庆楼 ( 605108 )

公司发布 2025 年半年度报告。据公告，公司 2025 年 H1 实现营业收入 13.31 亿元，同比增长 4.67%；实现归母净利润 0.72 亿元，同比 -11.06%；实现扣非归母净利 0.67 亿元，同比 -11.21%。受自身新门店扩张，以及外部因素如禁酒令等影响下，利润有一定承压但营收保持增长。考虑到外部环境影响因素逐步缓和，新店经营逐步成熟，未来业绩仍有望良好增长，我们维持增持评级。

支撑评级的要点

H1 收入实现增长利润承压，Q2 整体增势良好。2025H1 公司营收实现同比 +4.67%，但利润有小幅下滑，归母净利和扣非归母净利分别同比 -11.06%、-11.21%。其中 Q2 实现营收同比 +10.03%、归母净利润、扣非归母净利润分别同比 +34.08%、+74.14%。受春节后 " 双春年 " 因素影响，婚宴市场需求逐步释放，5 月达宴会需求高峰，带动整体收入规模增长。但 6 月后受禁酒令等外部环境因素影响，门店收入有所下降，但 7 月下旬后逐步修复。利润方面，受新开店、累计贷款增长等因素影响，H1 折旧摊销同比增长 4321 万元、财务费用同比增长 1316 万元，导致 H1 利润端承压。但公司现金流仍保持良好，H1 经营活动现金净流入同比 +59.39%。

三类业务延续良好发展，门店缓速扩张。公司以餐饮业务为核心，实现了餐饮 + 宾馆 + 食品三大类业务联动发展，截至 25H1，公司共有直营门店 133 家，其中同庆楼餐饮 58 家、富茂酒店 11 家、新品牌门店 64 家（其中同庆楼大包直营 4 家）。1）餐饮业务：发挥同庆楼中华老字号餐饮品牌影响力，形成大型餐饮 + 宴会婚庆能力 + 连锁标准化体系壁垒，2025H1 同庆楼餐饮门店净增 2 家；2）宾馆业务：公司以 " 富茂 " 为品牌，以餐饮为竞争核心优势，现已确立富茂大饭店、富茂花园酒店、富茂国际酒店三类细分品牌，上半年净增 3 家，该品牌仍在全国扩张中；3）食品业务：近年食品业务自起步后增速较快（23、24 年营收分别实现同比增长 78%、86%），25H1 公司仍在持续投入该业务，基于同庆楼大厨研创优势推新品，并丰富销售渠道提升影响力。此外，截至半年报公告披露日已开业的鲜肉大包为 150 家，也将成为其食品业务重要销售渠道。

估值

公司业务保持稳健经营，受外界因素及自身短期新开门店带来的费用影响导致利润阶段性承压，长期来看伴随新店爬坡期完成，公司门店数量和质量增长，利润有望提升。考虑费用等因素影响，我们预测 25-27 年 EPS 分别为 0.71/1.12/1.58 元，当前股价对应市盈率分别为 29.9/18.8/13.4 倍，维持增持评级。

评级面临的主要风险

市场竞争加剧风险，餐饮等消费需求恢复及门店拓展不达预期风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 2 家机构给出评级，买入评级 2 家。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。