今年以来美股迭创新高，明星策略师 Michael Hartnett 再发大胆预测，称本轮牛市的终点远未到来。

近日，在最新的 "Flow Show" 报告中，美国银行首席投资策略师 Michael Hartnett 预计，标普 500 指数将在 2027 年 9 月触及 9914 点的历史性高点。

这个看似疯狂的预测并非空穴来风，而是基于对过去一个世纪美股牛市的冷酷统计：14 次牛市的平均涨幅为 177%，平均持续时间为 59 个月。按照这个历史剧本，我们正处在一场史诗级泡沫的途中，而终点远未到来。

Hartnett 表示，这一惊人的长期预测是基于其对生产力、估值和 AI 等主题的 " 幸运数字 " 模型得出的。

32：2024 年 32 次选举中的 26 次选举中，选民罢免了 " 现任者 "，2025 迄今为止，选民在 11 次选举中的 6 次中罢免了 " 现任者 "。

49%：德国主流政党在 25 年 2 月大选中赢得的选票份额，自 1945 年以来最低（英国主流选票自 1918 年以来最低，法国自 1945 年以来最低）。

6500 万： Z 世代和千禧一代选民超过 5000 万婴儿潮一代，成为 2024 年美国大选的多数投票集团。

196：2025 年特朗普总统行政命令的数量，在美利坚合众国历史上，这一比例仅次于 1933-37 年的罗斯福。

6.1 倍： 金融资产价格相对于美国 GDP 的比例，略低于 21 年第二季度 6.3 倍的历史最高点。这表明金融市场的膨胀已远远脱离了实体经济的支撑。

1641：自 2008 年全球金融危机以来央行降息，25 年迄今降息 91 次，是 2020 年以来最快的宽松周期。

2259 年：如果您每天每秒花费 100 美元才能匹配美国政府在过去一年中花费的 7.1 万亿美元，则需要 2259 年。

37 万亿美元：美国政府债务（历史新高），超过中国、日本、德国和印度的 GDP 总和。

1905 年：意大利政府出现预算盈余的最后一年（法国 1974 年，英国 2001 年，美国 2001 年）。

3.25%：5 年期美债收益率（1.2 万亿美元）稳定在该收益率以下。

52%：过去 5 年美国经济名义 GDP 增长率（通货膨胀 =28 个百分点，增长 =24 个百分点），这是自 1970 年代滞胀以来最快的扩张。

1.3%：美国过去 4 个季度的劳动生产率增长率为 1.8%，而 2020 年代为 1.8%，2010 年代为 1.2%，2000 年代为 2.7%，1990 年代为 2.2%。

-1.3%：截至 1 月 25 日美国国债的 10 年期滚动回报率，创纪录的损失 ...... 与 09 年 2 月的美国股票（当时滚动回报率为 -3.4%，为 1939 年以来最差）和 18 年 6 月的大宗商品（当时为 -7.7%，为 1933 年以来最差）的 " 买入羞辱 " 切入点相似。

7.2 万亿美元：美国货币市场基金资产管理规模，创纪录的 " 观望现金 " 水平。

9914：历史表明标准普尔 500 指数在 2027 年 9 月达到 9914 的峰值 ...... 过去 100 年来，14 次美股牛市的平均涨幅为 59 个月的 177%。

5.3 倍：标准普尔 500 指数的市净率目前是自 1946 年以来的最高水平，过去 27.4 年来只有 2% 的市盈率超过 125 倍）。

4403：美国上市的 ETF 数量现已超过美国股票数量（4142 只在纳斯达克上市）。

63%：1881 年美国铁路市值占美国股市总值的百分比（其他新范式集中度达到顶峰 ......Nifty 72 年占 SPX 的 40% 的 Nifty，89 年日本占 ACWI 的 45%，2000 年占 SPX 的 40%...... ‘ AI Big 10 ’ 1 = 今天美国股市的 39%）。

8.1%：过去 3 个月美国毕业生平均失业率，较 24 年 12 月的 4.0% 飙升至 21 年 7 月以来的最高水平。

2x：到 2030 年，人工智能将使全球数据中心电力需求翻一番（相当于日本的整个用电量）...... 美国电价在过去 12 个月上涨了 6.3%。

55%：资本支出占 "Mag 7" 经营现金流的百分比，高于 2012 年的 20%。

40%：中国消费占 GDP 的比重，将重新平衡更高 ... 与德国（50%）、日本（55%）、法国（58%）、英国（61%）、美国（68%） 相比。

71%：尽管过去 5 年股价大幅上涨 330%，但日本银行股仍比 1987 年的历史高点低 71%。

1975 年：美国出现贸易顺差的最后一年 ...... 美国目前对进口商品征收 15% 的有效关税税率是自 1937 年以来的最高水平。

33%：自 1967 年以来过去 5 次熊市中美元从峰值到低谷的平均跌幅（自 1 月 25 日峰值以来美元下跌 -11%）。

0.3%：根据美国银行 7 月全球基金经理调查，加密货币的平均配置占资产管理规模的百分比（同一调查显示黄金 = 占机构平均资产管理规模的 2.2%）。

" 狂热 " 的估值与 "AI 泡沫 " 的影子

在通往 9914 点的狂热之路上，Hartnett 还指出了当前全球资本市场的潜在风险。

根据这一 " 幸运数字 " 模型，标普 500 指数的市净率高达 5.3 倍，是自 1946 年二战结束以来的最高水平。其追踪市盈率也达到了 27.4 倍，一个在过去 125 年里只有 2% 的时间才被超越的极端数字。用任何传统标准衡量，市场都已经极度昂贵。

这场估值狂潮的核心驱动力，无疑是 AI。

报告数据显示，"AI 十巨头 " 的市值集中度已达到美股总市值的 39%。这与 1972 年 " 漂亮 50" 占标普 40%、1989 年日本股市占全球 45%、以及 2000 年科技股占标普 40% 的历史泡沫顶峰惊人地相似。

与此同时，"Mag 7" 的资本支出占其经营现金流的比例，已从 2012 年的 20% 飙升至 55%。AI 预计到 2030 年将使全球数据中心的电力需求翻倍，这相当于日本整个国家的用电量。

中国市场 " 悄然 " 崛起

当所有目光都聚焦于美国时，Hartnett 敏锐地指出了全球资本流动的结构性变化，这或许是真正的 " 预期差 " 所在。

尽管媒体关注度不高，但 Hartnett 指出，中国股市在过去两年是全球表现最好的市场，与美国、欧洲和日本的股票相对于债券处于历史高位不同，中国股票相对于本国债券仍处于低位。最新一周，高达 39 亿美元的资金涌入中国股票，创下 2025 年 4 月以来之最。

与此同时，美国国债正在经历历史性的 " 屈辱 "。截至 2025 年 1 月，十年期美债的滚动回报率为 -1.3%，创下历史亏损记录。Hartnett 认为，这与 2009 年 2 月的美股、2018 年 6 月的大宗商品一样，创造了一个经典的 " 买入受辱资产 " 的逆向投资切入点。

随着全球再平衡的推进，美元似乎也进入了下行通道。自 2025 年 1 月的高点以来，美元指数已下跌 11%。回顾历史，自 1967 年以来的 5 次美元熊市中，其平均跌幅高达 33%。