蓝鲸新闻 9 月 1 日讯，8 月 29 日，内蒙古金煤化工科技股份有限公司发布《2024 年度向特定对象发行股票募集说明书（申报稿）》，拟向金睿泓吉发行 A 股股票，募集资金 56,451 万元用于补充流动资金，并提示公司持续亏损、市场竞争加剧等风险。

定增 5.65 亿元背后：控股股东质押率高达 79.15%，资金链危机浮出水面

根据募集说明书披露，本次定增对象为公司控股股东内蒙古金睿泓吉企业管理有限责任公司（以下简称 " 金睿泓吉 "），发行价格为 1.86 元 / 股，预计发行数量为 3 亿股，募集资金总额为 56,451.00 万元，扣除发行费用后将全部用于补充公司流动资金。这一安排表明，公司当前的资金链存在较大压力，亟需通过外部融资来维持日常经营。

金煤科技近年来持续亏损，2022 年至 2024 年及 2025 年上半年，公司归属于上市公司股东的扣除非经常性损益前后孰低的净利润分别为 -30,545.46 万元、-40,017.16 万元、-30,751.25 万元和 -7,395.88 万元。连续多年的亏损导致公司现金流紧张，存货和应收账款占流动资产比例居高不下，分别达到 42.27% 至 61.85% 不等。在此背景下，公司选择通过定增方式补充流动资金，实为缓解短期财务压力的无奈之举。

值得注意的是，尽管公司表示本次发行不会导致控制权变化，但控股股东金睿泓吉目前持有的 15.00% 股份中已有高达 79.15% 处于质押状态，合计质押股份达 12,070 万股，占公司总股本的 11.87%。其中，部分质押合同设有市值警戒线，若股价下跌至触发平仓线而未能及时补充担保，可能引发股权处置风险。尽管金睿泓吉已出具相关承诺函，但其资金实力和履约能力仍存疑。

难解根本困局：乙二醇毛利率未改善，草酸收入占比持续下滑

从短期来看，此次定增确实有助于缓解公司流动资金紧张的局面，确保日常生产经营的持续运行。公司主要产品乙二醇和草酸受原材料价格波动和下游需求疲软影响，盈利能力持续承压。乙二醇价格在 2024 年有所回升，但 2025 年上半年市场仍处于震荡状态，公司乙二醇业务虽实现收入增长，但毛利率并未明显改善。草酸产品价格则持续走低，导致收入占比逐年下降。

此外，公司存货跌价风险和长期资产减值风险并存。2025 年上半年末，公司存货账面价值为 6,593.41 万元，占流动资产比例为 42.27%，尽管较前期有所下降，但若市场需求进一步疲软，仍存在进一步计提跌价准备的风险。固定资产、在建工程等长期资产虽然在 2024 年和 2025 年上半年未计提减值，但若未来行业景气度未见明显改善，相关资产仍面临减值压力。

因此，尽管本次定增可为公司提供约 5.65 亿元的流动资金，但在主营业务盈利能力未明显提升的情况下，这笔资金更多是 " 输血 " 性质，难以从根本上解决公司经营困境。市场普遍认为，若公司不能在技术升级、成本控制、市场拓展等方面取得实质性突破，未来仍可能面临资金链断裂的风险。

行业监管趋严倒逼转型：2025 年底前煤制乙二醇低效产能将清零，金煤科技技术路线面临考验

金煤科技所处行业为煤制乙二醇和草酸生产领域，属于煤化工行业。近年来，国家对煤化工行业的监管趋严，政策导向由鼓励发展逐步转向控制产能、优化结构。2023 年 6 月，国家发改委发布《工业重点领域能效标杆水平和基准水平（2023 年版）》，明确要求煤制乙二醇行业在 2025 年底前完成技术改造或淘汰退出，能效基准水平以下产能基本清零。2025 年至 2026 年，乙二醇新增产能规划将受到严格限制，部分能耗水平较高的装置面临淘汰压力。

在此背景下，金煤科技作为国内唯一一家以煤制乙二醇为主营业务的上市公司，其技术路线虽具成本优势，但仍面临来自石油化工路线产品的激烈竞争。国际原油价格波动、进口乙二醇价格波动以及国内聚酯行业调整均对公司盈利能力构成挑战。此外，草酸行业集中度逐步提升，前四大企业产能集中度达 74%，金煤科技虽在行业中具有一定市场份额，但面对原材料价格波动、下游需求疲软等问题，其盈利空间受到挤压。

诉讼金额超 1.3 亿元、股权质押高企、环保压力并行

除经营和财务风险外，公司还面临多项法律和合规风险。2024 年 8 月，公司收到江苏省南京市中级人民法院转来的《民事起诉书》，吉林丰成顺农业有限公司因 2015 年非公开发行股票中的证券虚假陈述问题提起诉讼，要求公司赔偿损失 13,275.43 万元。目前该案已移送至呼和浩特市中级人民法院审理，并于 2025 年 7 月 17 日进行了第一次开庭审理。尽管公司表示已自查确认不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，但案件最终结果仍存在不确定性，一旦败诉，将对公司财务状况造成重大影响。

此外，公司环保和安全生产风险不容忽视。作为煤化工企业，公司在生产过程中存在 " 三废 " 排放问题，随着国家环保政策日益严格，环保治理成本不断上升。若公司环保设施运行不当，可能面临处罚、停工整顿等风险，进一步影响公司正常经营。

与此同时，公司控股股东金睿泓吉的股权质押问题也值得关注。截至 2025 年 6 月 30 日，金睿泓吉持有的 15,250 万股股份中已有 12,070 万股处于质押状态，占其持股总数的 79.15%。尽管公司表示相关质押未设置平仓线，且被担保对象具备还款能力，但若未来市场环境恶化或股价大幅波动，仍存在股权处置风险，进而影响公司控制权稳定。