经济观察报   记者   陈月芹

8 月 29 日，" 殡葬第一股 " 福寿园（01448.HK）交出了一份让投资人惊呼 " 疑点重重 " 的中期业绩：营收减半至 6.1 亿元；在去年同期盈利超 5 亿元的基础上，今年上半年亏损 2.3 亿元，利润同比大降 145%。这也是福寿园自 2013 年上市以来首次亏损。

实际上，影响殡葬行业基本面的三项重要指标并没有发生根本性变化：一是截至 2024 年末，中国常住人口城镇化率上升至 67%，近 6 年每年有超 1000 万农村居民进入城镇；二是 60 岁以上人口超 3.1 亿；三是遗体火化率达到 58.8%（2021 年数据）。

福寿园在每年业绩报告中都陈列这三项数据的变化，认为是催生殡葬服务庞大需求的重要变量。然而，在此背景下，福寿园业绩却出现大亏。

墓地半价卖

从主营业务来看，福寿园主要提供墓园服务（含墓地销售、墓园维护）和殡仪服务等。

上半年，长期占营收八成以上的墓园服务收入从 2024 年中期的 9.1 亿元减半至 4.8 亿元，一举回到了 10 年前的水平。

尽管墓地销售有周期性，但这样大幅的下滑仍属罕见。上市 12 年来，福寿园的墓园服务收入波动上升，于 2023 年中期达到峰值的 12.87 亿元。彼时财报解释，疫情解封后的 2023 年上半年，被积累和递延的殡葬消费需求快速释放，经营性墓地销售（非公墓）服务收入同比增加了 84%。

和公墓销售、墓园维护相比，经营性墓地销售不景气才是墓园服务收入滑坡的主因。2025 年上半年，福寿园的经营性墓地销售量价齐跌，销售数量为 6253 个，同比减少 451 个，但该项收入从 8.1 亿元减半至 3.96 亿元。据财报披露，上半年，墓地平均销售单价为 5.7 万元，单价降幅达 47.5%。

墓地五折卖，自福寿园上市 12 年来从未出现过。除 2024 年中期曾微降 0.2% 外，每年的墓地平均销售单价都以超 1% 的幅度稳步涨价，2017 年中期和 2023 年中期的涨幅达到 21% 和 15%。

福寿园除了卖墓地，还向产业链的上下游延伸，发展包括葬礼策划、遗体处理、告别仪式等殡仪服务。殡仪服务收入一般占比在 10% — 20%。2025 年上半年，殡仪服务收入下降 34% 至 1.2 亿元，客户数量下降 25% 至 2.6 万人次。

福寿园解释，上半年业绩下滑主要是各地墓园为应对整体经济环境，" 期内客户的消费行为趋于谨慎 "，与此同时公司调整高、中附加值产品供给结构，增加中价位新产品等导致。

福寿园正在运营的墓园和殡仪设施覆盖全国 17 个省市，上半年除了小基数的陕西区域收入微增以外，其余区域的收益出现不同程度下降，尤其是贡献收入四成以上的上海大本营最为 " 惨烈 "，半年度收入 2.4 亿元，降幅超 54%；河南、安徽、江苏、黑龙江等区域的收入同比下降超 2000 万元。

两笔大额支出

墓地单价暴跌、销售量也在下降，这导致福寿园整体收入减少约 5 亿元，而一年间从盈利 5.1 亿元变成亏损 2.3 亿元，上半年两笔少见的大额支出也是主要变量。

第一笔是墓园资产和商誉减值计提了 2.18 亿元的损失。福寿园管理层在财报中解释，这是根据业务经营环境和经营现金流预期的改变，对山东、江西、河北、湖北等地的墓园项目，做了商誉减值和应收款项坏账准备处理。

第二笔是其他一般营运开支 2.2 亿元，同比增加了 1.45 亿元，增幅超 194%。财报称，这是维修费用和办公费用微幅上升，以及 " 部分附属公司因不同税务因素导致税务成本上升 "。

一位福寿园投资者认为，殡葬行业行情不好，叠加殡葬行业监管政策出台，墓地等固定资产出现明显市场贬值时，及时计提减值损失，可以避免在后续年度出现更大的财务冲击，因此他对福寿园计提减值 2.2 亿元表示理解，但一般经营费用大幅增加在他意料之外。福寿园自 2018 年开始披露 " 其他一般营运开支 " 这一项支出，往年半年报中，该项支出在 5000 万— 9000 万元。

收入下降和税务成本增加，墓园服务的利润率从去年同期的 54.4% 转为– 44.9%。此前，墓园服务是福寿园最赚钱的业务，上市早期的利润率在 80% 以上。

2025 年半年报多次提及业绩下滑受 " 墓穴销售服务增值税等因素 " 影响。有投资者猜测这笔 " 其他一般营运开支 " 是受多地对殡葬行业进行一次性补税影响，并非持续性支出。对此，记者致电福寿园相关部门，但截至发稿未获回复。

此外，2025 年 4 月，民政部发布《殡葬管理条例（修订草案征求意见稿）》，从制度层面确立了基本殡葬公共服务体系，对遗体接运、火化、骨灰存放等核心环节实行政府定价。同时，对土地使用施加了前所未有的严格限制，例如单体骨灰墓位占地面积不得超过 0.5 平方米，并大力推广和激励海葬、树葬等节地生态安葬方式。

近年来，多地出现 " 天价墓地 "" 墓地价格比楼价还贵 " 的舆情，有市民甚至选择买住宅楼用于骨灰存放。因此，多地出台对公墓限价、经营性墓地单位面积限制等举措。

2024 年，上海民政局曾公开回应市民需求称，为节约土地资源，减轻群众的殡葬负担，上海民政部门积极推行墓地小型化，" 要求各经营性公墓丰富葬式品种，降低价格水平 "。

在人口老龄化背景下，为了增加收入，福寿园也在尝试延长服务链条，例如推出 " 生前契约 " 服务，即客户在生前就为自己或亲人规划并预付未来的殡葬服务。2025 年上半年，福寿园累计签订生前契约约 10252 份，比去年同期减少 1671 份。

与重资产的墓园业务相比，殡仪服务和生前契约业务暂时不受墓地限价等影响，且生前契约服务能提前锁定未来的客户和收入，对冲即期墓地销售的波动性。因此，生前契约的签约量和非墓园服务的收入占比能否持续提升，被投资者视为福寿园收入结构转型、实现 " 逆风翻盘 " 的重要因素。