在强劲内需的推动下，欧元区制造业活动于 8 月份重返扩张区间，PMI 终值升至 50.7，这一数据创下逾三年新高。

此次好转的关键驱动力来自内部。数据显示，工厂产出增长达到 2022 年 3 月以来的最强水平，而衡量需求的关键指标——新订单——则以近三年半以来的最快速度扩张。

德国制造业在 8 月份展现出显著韧性，PMI 终值从 7 月的 49.1 升至 49.8，升至两年多来的最高水平，逼近扩张区间。法国 8 月制造业也结束了长达两年半的收缩，从 7 月的 48.2 升至 50.4，但政治动荡仍为经济蒙上阴影。

这一积极的制造业数据，为正在权衡下一步政策的欧洲央行带来了一丝喘息空间。尽管通胀压力有所缓解，但美国关税可能带来的经济疲软风险，仍是影响未来货币政策走向的关键变量，市场预计央行在讨论降息前将维持谨慎。

欧元区制造业逾三年来首现扩张，内需复苏抵消外部逆风

由汉堡商业银行（HCOB）编制的欧元区制造业采购经理人指数（PMI）终值在 8 月份升至 50.7，不仅高于 7 月份的 49.8，也超过了 50.5 的初值预估。这一数据创下逾三年新高，并站上了区分增长与收缩的 50 荣枯分界线之上。

此次好转的关键驱动力来自内部。数据显示，工厂产出增长达到 2022 年 3 月以来的最强水平，而衡量需求的关键指标——新订单——则以近三年半以来的最快速度扩张。这一内部动能的爆发，有效抵消了海外需求的疲软，尤其是在美欧贸易摩擦的背景下。

在需求回暖的同时，价格压力依然温和。调查显示，尽管投入成本略有上升，但制造商的出厂价格略有下降。这对于将通胀目标设定在 2% 的欧洲央行而言是一个有利信号。

汉堡商业银行首席经济学家 Cyrus de la Rubia 表示，应对美国关税的最佳 " 药方 " 或许就是增强内需：

" 国内订单已经上升，正在抵消来自国外的疲软需求。"

从国别来看，欧元区内部的复苏呈现出分化态势，但整体向好。其中，希腊和西班牙的工厂增长表现最为突出，其 PMI 分别录得 54.5 和 54.3。法国和意大利的制造业也实现了小幅扩张。

尽管制造业数据显示出积极信号，但市场的整体情绪仍然复杂。欧元区制造商对未来一年的前景保持乐观，但其乐观程度与 7 月份基本持平。

德国制造业 PMI 创逾两年新高，复苏韧性与就业压力并存

德国制造业在 8 月份展现出显著韧性，关键产出指标升至两年多来的最高水平，逼近扩张区间。然而，这一积极势头与不断加剧的就业市场压力和外部需求疲软形成鲜明对比，为欧洲最大经济体的复苏前景描绘了一幅复杂景象。

数据显示，德国 8 月制造业采购经理人指数（PMI）终值从 7 月的 49.1 升至 49.8。这是该指数自 2022 年中期跌破 50 荣枯线以来的最高读数，尽管略低于 49.9 的初值。指数持续逼近 50 关口，预示着萎缩状况可能即将结束。

此次 PMI 指数的攀升主要得益于产出和新订单的同步增长。数据显示，新订单已连续第三个月实现增长，表明内需动能有所恢复。但与此同时，该行业的出口销售额却在五个月内首次出现小幅下滑，显示外部环境依然充满挑战。

德国制造商仍在持续削减工作岗位，且 8 月份的裁员速度超过了 7 月。这一趋势反映了企业对未来前景的谨慎态度。此前，德国劳工局公布的数据显示，在经济连续两年收缩的挤压下，全国失业人数已突破 300 万，创下十年来的新高点，劳动力市场的困境日益凸显。

汉堡商业银行首席经济学家 Cyrus de la Rubia 表示，德国制造业 " 在面临重重挑战的情况下仍能扩大生产，证明了该行业的韧性 "。然而，他也指出了行业面临的多重外部压力。这些挑战包括与美国这一重要非欧盟市场的贸易关系存在潜在中断风险、来自外部的竞争日益加剧，以及欧元走强对出口竞争力的压制。最新数据中，出口销售额五个月来首次下滑，也印证了外部需求的脆弱性。

法国制造业迎两年半来首次扩张，但政治动荡蒙上阴影

法国 8 月制造业结束了长达两年半的收缩，在八月份重返扩张区间，但这一脆弱的复苏势头正面临国内政治危机和外部贸易摩擦的双重考验。

数据显示，法国 8 月制造业采购经理人指数（PMI）从 7 月的 48.2 升至 50.4。这是该指数自 2023 年 1 月以来首次站上 50 这一荣枯分界线之上，标志着法国制造业持续两年半的下滑周期暂告结束。

行业数据显示，制造业正成为支撑法国经济的关键力量，而该国其他领域则受困于内需不振和投资疲软。6 月份的工业产出录得五年来最大增幅，主要由运输材料推动，这得益于供应链限制的缓解。法国央行对企业领导者的月度调查也印证了这一相对强势。调查显示，工业企业报告 7 月份活动 " 显著增加 "，并预计 8 月份将进一步增长。法国央行同样指出制造业的供应状况有所改善，尤其是在运输材料和设备领域表现强劲。

尽管工业数据向好，但法国更广泛的经济前景仍充满不确定性。由于政府旨在解决日益堆积的债务问题的计划引发争议，现政府再次处于崩溃边缘。企业高管们已表达担忧，担心巴黎任何政府更迭都可能增加其税收负担。

自去年 6 月总统马克龙宣布提前举行选举以来，企业投资一直处于挣扎状态。根据已公布的最新季度数据，企业投资下降了 0.2%。此外，自那次提前投票以来，企业和家庭信心指数也一直低于长期平均水平。随着现任总理 Francois Bayrou 可能在 9 月 8 日的信任投票中被罢免，反对党正呼吁马克龙举行新的选举，而不仅仅是任命一位替代者。

" 法国制造业的收缩阶段现在看来已经结束，" 汉堡商业银行经济学家 Jonas Feldhusen 在一份声明中表示：

" 尽管如此，鉴于关税和激烈的国际竞争等诸多挑战，情况依然脆弱。"