东吴证券股份有限公司黄细里 , 孙仁昊近期对保隆科技进行研究并发布了研究报告《2025 年中报点评：毛利率 / 所得税压制 Q2 业绩，看好 Q3 业绩拐点出现》，给予保隆科技买入评级。

保隆科技 ( 603197 )

投资要点

公告要点：公司发布 2025 年中报，业绩低于我们预期。2025 年上半年公司实现营业收入 39.50 亿元，同比 +24.1%，归母净利润 1.3.5 亿元，同比 -9.2%，扣非归母净利润 0.98 亿元，同比 -17.0%。2025Q2 营业收入为 20.5 亿元，同环比 +20.23%/+7.34%，归母净利润为 0.40 亿元，同环比分别 -50.8%/-58.5%，扣非归母净利润为 0.17 亿元，同环比分别 -68.9%/-79.8%。

基盘业务稳定增长，新业务增长势头强劲。2025 年上半年公司新业务传感器 / 空气悬架业务收入分别为 3.7/6.4 亿元，增速分别为 +18.7%/+50.2%，公司受益于中国汽车产业的电动化与智能化趋势持续向前，但同时整车厂激烈的价格竞争或影响行业盈利水平。成熟业务中 TPMS 业务收入增速为 +22.69%，延续公司在该细分领域的领先地位，汽车金属管件 / 气门嘴业务公司市场份额较高，格局较为稳定，2025 年上半年收入增速分别为 -0.94%/+5.92%。

毛利率同环比下降，新业务放量利润短期承压。2025H1 毛利率为 21.8%，同比 -5.37pct，主要受主机厂年降压力、海运费提升等外部因素扰动，同时公司智能悬架等新业务高增长（智能悬架业务营收 25H1 同比 +50.22%），但该类业务尚处于产能爬坡期，或拉低整体毛利水平。费用端，2025 年上半年期间费用为 6.4 亿元，同比 -2.3%，管理费用同比 -0.14 亿，主要系公司管理效率优化，财务费用同比 -0.29 亿元，受益于汇兑收益增加，其中 2025Q2 研发费用为 1.59 亿元，同环比 +14.0%/+20.0%，匹配公司构建长期竞争力战略，筑高行业壁垒。2025Q2 公司归母净利率为 1.93%，同环比 -2.8pct/-3.1pct，利润短期承压。

海内外产能持续拓展，协同效应形成或改善盈利。公司合肥园区二期、上海临港和上海松江新厂区的新建厂房已经陆续投产，为空气悬架系统产品、传感器、TPMS 提供产能补充。海外方面，匈牙利生产园区将加速产能新建，进一步扩大公司传感器和空气悬架业务的产能规模和全球布局。

盈利预测与投资评级：由于公司传统业务增速放缓，且新产品放量对整体毛利率有所影响，我们下调 2025-2027 年营收预测为 87/103/125 亿元（原为 91/111/135 亿元），同比分别 +24%/+18%/+22%；下调 2025-2027 年归母净利润为 4.1/5.7/7.5 亿元（原为 5.1/7.2/9.2 亿元），同比分别 +35%/+41%/+31%，对应 PE 分别为 20/14/11 倍，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：新产品落地不及预期，乘用车价格战超出预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，信达证券股份有限公司邓健全研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 45.75%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 5.94 亿，根据现价换算的预测 PE 为 13.5。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 8 家机构给出评级，买入评级 8 家；过去 90 天内机构目标均价为 47.97。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。