上海证券有限责任公司颜枫 , 李心语近期对东山精密进行研究并发布了研究报告《东山精密业绩点评：多元业务完善战略布局，盈利能力持续提升》，给予东山精密买入评级。

东山精密 ( 002384 )

投资摘要

事件概述

8 月 26 日，公司发布公告称，2025 年上半年公司实现营业收入 169.55 亿元，同比增长 1.96%；归母净利润 7.58 亿元，同比增长 35.21%；扣非归母净利润 6.57 亿元，同比增长 27.28%。其中，2025 年第二季度实现营业收入 83.53 亿元，同比下降 5.98%，环比下降 2.90%；归母净利润 3.02 亿元，同比增长 11.39%，环比下降 33.72%；扣非归母净利润 2.60 亿元，同比增长 2.10%，环比下降 34.45%。

分析与判断

紧抓电路行业发展机遇，AI 带动引领公司营收增长。公司积极推进新产品研发和客户拓展，通过提质增效，经营效益稳步提升。受益于 AI 技术发展，云厂商持续加大对算力数据中心的资本支出，数据服务器需求迎来爆发式增长。1）高速互联方面，公司拥有在电子电路、精密制造等技术能力，快速启动高多层线路板新产能规划。2）高速传输方面，公司紧抓 AI 服务器机遇，通过对索尔思光电的收购，切入光模块市场。公司 2025 年上半年实现营收入 169.55 亿元，同比增长 1.96%。

利润弹性凸显，公司经营效率显著提升，产品附加值持续提高。2025 年上半年公司归母净利润 7.58 亿元，同比增长 35.21%，2025 年二季度归母净利润 3.02 亿元，同比增长 11.39%，环比下降 33.72%。公司 2025H1 毛利率 13.59%，同比增长 0.53 个百分点；2025Q2 毛利率 13.04%，同比增长 0.44 个百分点，环比下降 1.10 个百分点。公司季度波动反映电子制造季节性特征，得益于公司产品结构优化升级和成本控制能力增强，通过提高高附加值产品销售占比，有望进一步提升盈利能力。

持续进行产品结构升级，提升高毛利产品占比。分业务来看，2025 年上半年，公司电子电路 /LED 显示器件 / 触控面板及液晶显示模组 / 精密组件营收分别为 110.59 亿元 /2.86 亿元 /30.49 亿元 /23.62 亿元，分别同比 +1.93%/-34.73%/-2.35%/+11.87%，毛利率分别为 17.55%/-18.75%/4.99%/8.27%，公司低毛利产品占营收比持续下降，结构优化效果显著。分产品来看，公司积极布局新能源、AI、光模块等新兴行业并努力拓展新客户，持续导入能带来新利润增长点的优势产品。1）新能源：公司新能源业务的车载 FPC、液冷板、电池壳体等产品优势凸显，2025H1 新能源业务收入 49.40 亿元，同比增长 29.66%。2）AI：受益于 AI 技术突破带来的云厂商对算力数据中心的资本性支出，公司启动高多层线路板新产能扩产规划，积极推进对索尔思光电的收购，新业务有望为公司提供长期可持续的高质量发展。

投资建议

考虑到公司收购索尔思有望在第三季度完成交割，我们上调公司 2025-2027 年营业收入分别为 440.86 亿元、513.05 亿元和 606.13 亿元，分别同比增长 19.9%、16.4% 和 18.1%；上调 2025-2027 年归母净利润至 28.62 亿元、40.10 亿元和 50.30 亿元，同比增长 163.6%、40.1% 和 25.4%，对应 EPS 为 1.56 元、2.19 元和 2.75 元，以 2025 年 8 月 29 日收盘价对应的市盈率为 42x、30x 和 24x，维持 " 买入 " 评级。

风险提示

行业技术快速迭代升级换代不及预期，国际贸易环境变动，市场开拓不及预期，汇率波动。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券李玖研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 30.72%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 26.85 亿，根据现价换算的预测 PE 为 43.83。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 12 家机构给出评级，买入评级 12 家；过去 90 天内机构目标均价为 60.4。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。