国金证券股份有限公司郑树明 , 霍泽嘉近期对唐山港进行研究并发布了研究报告《Q2 利润降幅收窄 泊位建设稳步推进》，给予唐山港买入评级。

唐山港 ( 601000 )

业绩简评

2025 年 8 月 28 日，唐山港发布 2025 年半年度报告。2025H1 公司营业收入为 25.93 亿元，同比下降 12.93%；归母净利润为 8.85 亿元，同比下降 19.83%，其中 Q2 公司实现营业收入 13.6 亿元，同比下降 9.24%；实现归母净利润 5.03 亿元，同比下降 10.50%。

经营分析

H1 公司营收同比下降，Q2 降幅有所收窄。2025H1 公司营收同比下滑 13%，主要系公司转让拖轮公司股权后拖轮收入减少以及公司货种结构变化导致港口作业包干收入减少。2025H1 公司实现吞吐量 1.19 亿吨，同比基本持平，其中矿石完成 0.6 亿吨（去年同期为 0.7 亿吨），煤炭完成 0.3 亿吨（去年同期为 0.3 亿吨）；钢材完成 0.07 亿吨（去年同期为 0.10 亿吨）；砂石完成 0.04 亿吨（去年同期为 0.3 亿吨）。分季度来看，Q1、Q2 营业收入分别同比下滑 16.6%、9.2%，归母净利润分别下滑 29.5%、10.5%，Q2 降幅有所收窄。

毛利率同比减少，费用率同比减少。2025H1 公司毛利率为 45.18%，同比降低 4.8pct，主要系高毛利货种吞吐量下降。公司费用率同比降低 1.85pct，其中财务费用率为 -2.74%，同比降低 1.3pct，主要系公司及子公司存款利息增加所致，管理费用率为 6.96%，同比降低 0.86%，主要系公司及子公司修理费减少所致。2025H1 公司实现投资收益 2.27 亿元，同比降低 25.7%，主要系股利收入同比降低 16% 以及去年同期产生处置投资收益 0.24 亿元。综上，2025H1 公司归母净利率为 34.12%，同比降低 2.94pct。

稳定分红回报股东，加快推进重点项目。公司已连续三年每股派息 0.2 元，参照现股价股息率维持在约 5%，具备较高安全边际。同时公司计划新建 51 号、52 号散货泊位，已于 2025 年 6 月取得项目用海、环评批复，7 月完成海域不动产权证书办理，8 月取得初步设计变更批复，项目总投资从不超过 54 亿元调整为不超过 60 亿元。1H2025 公司新拟投资建设唐山港京唐港区精矿矿加工项目和唐山港京唐港区粮食中转仓项目，投资额分别为 13.18 亿元和 7.19 亿元，目前相关前期工作正稳步推进。

盈利预测

考虑到上半年煤炭等大宗货种吞吐量需求不及预期，下调公司 2025-2027 年归母净利预测至 18.8 亿元、20.0 亿元、21.6 亿元（原 20.6 亿元、21.8 亿元、23.6 亿元）。维持 " 买入 " 评级。

风险提示

人工成本上涨风险、港口费率管制风险、环保政策趋严风险、对外贸易量下滑风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 4 家机构给出评级，买入评级 1 家，增持评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 4.76。

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