东吴证券股份有限公司袁理 , 谷玥近期对长江电力进行研究并发布了研究报告《2025 年中报点评：发电量稳增 & 费用优化，股东增持彰显发展信心》，给予长江电力买入评级。

长江电力 ( 600900 )

投资要点

事件：2025/8/29，公司发布 2025 年半年度报告。2025 年上半年公司实现营业收入 366.98 亿元，同比增长 5.34%；归母净利润 130.56 亿元，同比增长 14.86%；扣非归母净利润 131.9 亿元，同比增长 16%；加权平均 ROE 同比提高 0.53pct，至 6.09%。

发电量稳增带动 2025H1 业绩提升，财务费用持续优化。2025H1 公司实现归属于上市公司股东的净利润 130.56 亿元，同比增长 14.86%，符合我们预期；业绩增长主要系六座梯级电站发电量同比增加所致。2025H1 发电量稳增，乌东德来水偏丰、三峡来水偏枯；2025 年上半年，乌东德水库来水总量约 399.64 亿立方米，较上年同期偏丰 9.01%；三峡水库来水总量约 1355.32 亿立方米，较上年同期偏枯 8.39%。2025 年上半年，公司境内所属六座梯级电站总发电量约 1266.56 亿千瓦时，较上年同期增加 5.01%；其中乌东德电站同比 +8.25% 至 149.58 亿千瓦时、白鹤滩电站同比 +16.66% 至 256.90 亿千瓦时、溪洛渡电站同比 +9.15% 至 279.65 亿千瓦时、向家坝电站同比 +8.55% 至 155.90 亿千瓦时、三峡电站同比 -5.43% 至 342.44 亿千瓦时、葛洲坝电站同比 -4.38% 至 82.08 亿千瓦时。2025H1 公司财务费用 48.63 亿元，同比减少 7.86 亿元；短期借款同比压降 71.3% 至 170.88 亿元，长期借款同比压降 1.9% 至 1664.3 亿元，应付债券同比增加 53.6% 至 301.2 亿元；公司通过压降有息债务，优化财务费用。

股东计划增持，彰显未来发展信心。2025/8/22，公司发布公告，控股股东中国三峡集团（持股 42.81%），在公告后 12 个月内将通过二级市场集中竞价或大宗交易增持公司股份；本次增持不设固定价格区间，增持金额不低于 40 亿元、不高于 80 亿元，资金来源为自有及自筹资金。

盈利预测与投资评级：我们维持 2025-2027 年对公司归母净利润的预测 350.28/367.15/370.87 亿元，同比增长 7.8%/4.8%/1.0%；对应当前 PE19.4/18.5/18.3 倍（估值日 2025/9/1）；按照 2025 年分红比例 70% 计算，对应股息率 3.6%（估值日 2025/9/1），公司未来五年（2026-2030 年）将维持分红比例不低于 70% 的分红规划；维持 " 买入 " 评级。

风险提示：来水量不及预期，电价波动风险，政策风险，新能源电力市场竞争加剧风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华源证券查浩研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 97.51%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 341.69 亿，根据现价换算的预测 PE 为 19.85。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 16 家机构给出评级，买入评级 12 家，增持评级 4 家；过去 90 天内机构目标均价为 33.44。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。