华龙证券股份有限公司景丹阳近期对斯瑞新材进行研究并发布了研究报告《2025 年半年报点评报告：业绩高增符合预期，定增过会增长可期》，给予斯瑞新材增持评级。

斯瑞新材 ( 688102 )

事件：

2025 年 8 月 28 日，公司发布 2025 年半年报。上半年，公司实现营业收入 7.72 亿元，同比增长 23.74%；实现归母净利润 0.75 亿元，同比增长 33.61%。

观点：

下游景气度持续提升，主要产品效益增长带动利润增长。上半年，公司主要产品下游方向景气度进一步提升，公司布局的液体火箭发动机推力室业务、医疗影像装备相关业务、人工智能硬件相关业务进展顺利，逐步产生效益。同时，轨交、电接触材料等主业保持温增。公司上半年收入、利润同比均实现高增，实现收入 7.72 亿元，同比增长 23.74%；实现归母净利润 0.75 亿元，同比增长 33.61%。由于欧元汇兑收益大幅增加，扣非归母净利润 0.7 亿元，同比大幅增长 36.43%。

定增项目过会，研发费用高增，持续成长可期。据公司公告，公司 2024 年度定增方案于日前获中国证监会批复，此次定增发行拟募集金额 6 亿元，主要用于液体火箭发动机推力室材料、零件、组件产业化项目（一阶段）及年产 3 万套医疗影像装备等电真空用材料、零组件研发及产业化项目投资。以上项目均为公司研判后决策实施的高景气方向，募投项目的顺利开展实施将为公司长期成长提供支撑。上半年，公司累计投入研发费用 4240.32 万元，同比增长 30.73%，突破多项关键技术。

盈利预测及投资评级：上半年主要产品均维持高景气，业绩增长符合预期。定增募投项目顺利过会，将扩大商业航天、医疗产能，提供长期增长动能。我们维持前次盈利预测，预计公司 2025-2027 年分别实现归母净利润 1.52/1.99/2.51 亿元，对应 PE 分别为 83.3/63.6/50.5 倍。我们选取博威合金、钢研高纳、西部超导作为可比公司，公司估值较可比公司平均估值较高，我们认为公司液体火箭发动机内壁材料、医疗影像等业务具备高科技属性与高成长性，可以给予一定估值溢价，当前估值存在合理性，维持 " 增持 " 评级。

风险提示：铜价等原材料价格大幅波动；新业务拓展存在不确定性；关税政策变化超预期；汇率波动风险；宏观经济不及预期；数据引用风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华源证券田源研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 78.07%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 1.56 亿，根据现价换算的预测 PE 为 78.59。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 4 家机构给出评级，买入评级 2 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 20.66。

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